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    城投类公司债务问题发展形势分析

    城投类公司是地方建设的主要参与者,是地方政府进行基础设施建设的主要抓手,在促进地方经济平稳发展、增加就业、提高城镇化水平等方面起到了积极的作用,但随着前期的过度负债、无序发展,积聚了风险。本文主要对城投类公司的债务问题发展形势进行**度的分析,为读者提供参考。


        一、从 短 期 看    

    近期还款压力大的城投公司流动性风险加剧防范化解重大风险,重点就是去杠杆,降低宏观杠杆率。2018 年4月2日召开的中央财经委员会第一次会议,明确指出,去杠杆的重点仍然是地方政府和国企部门。城投公司各融资渠道将全面收紧。

    01    银行渠道一直处于观望

    自2017 年 5 月份发布的 50 号文、87 号文后,商业银行对于城投公司授信,一直处于观望状态,新增资金非常有限。特别是全国金融工作会召开后,强监管、穿透式监管、金融服务实体经济等政策落地,未来信贷资源大幅用于城投公司的可能性较小,信贷增量有限。

    02    非银渠道全面受限  

    2017 年末,全口径的资产管理规模已达126万亿,其中银行理财存续余额规模*大,达到 29.54万亿元,占比23.44%。规模逼近2017社会融资规模总量的80%,资金空转明显等问题突出。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布后,将对银行、信托、证券、保险、基金等资管渠道进行全面的规范,采取穿透式、动态化的监管原则,大力整治资金错配、滚动发行、资金池管理、多层嵌套、高杠杆,打破刚性兑付,防范系统性风险。在银行与非银行机构统一监管的形势下,城投公司试图通过理财、信托、资管计划、基金等非银行金融机构新增信贷规模的可能性较小。委托贷款、地方金交所、地方资产管理公司非标产品等还存在一定的操作空间,但资金规模有限。

    03   企业债规模收紧



    2017 年国家发改委共计批复企业债 380 只,总金额 2836.15亿,项目到位率 57.1%,资金到位率 34.17%。以债项 AA+ 的利率走势为例,自 2016 年 9 月的3.8%,攀升到 2017 年年末的 7.0%。利率上行,发行不畅,反映市场对于城投公司的风险预期和信贷资金导向。


       二、从 中 期 看   

    “打破刚兑”的经济思路已贯彻到中央经济政策的顶层设计中,党和国家的领导多次强调, “处置金融风险的时间表和具体思路,就是要抓住突出矛盾,打破刚性兑付”。从去产能的政策上,对过剩产能的国有企业的破产、债转股,正是“打破刚兑”的市场化经济思路的充分体现。资管新规、防控政府隐性债务的*新的各项规定上,同样体现“打破刚兑”的决心。


       三、从 中 长 期 看    

      地方政府基础设施建设将大幅放缓,仅以承接地方政府基础建设项目的平台公司,未来的发展空间有限。

    01   受制于政策收紧  

    改变投资拉动的经济增的经济增长模式,不走高负债、高固定资产投资、高通货的老路,以供给侧结构性改革为主线,走高质量发展的新路径,是党中对中国经济的顶层设计。限制地方政府低效益、无序的投资,是必然举措。

    02   受制于建设资金收紧  

    城投公司在银行和非银金融机构的主融资渠道受限,部分增量资金额度有限,优先用于保障流动性风险,保障存量债务的还本付息。用于基础设施建设的资金将大幅缩减。仅以承接地方政府基础建设项目,自身经营性资产较少的城投公司,未来的发展空间有限。


       四、从 长 期 看  

    一是从讲政治角度,十九大报告、习近平总书记多次强调防控金融风险,要坚决守住不发生系统性区域性金融风险的底线。既要防范化解存量风险,又要坚决防范处置风险的风险。国务院办公厅《关于印发地方政府性债务风险应急处置预案的通知》(国办函〔2016〕88号),明确省级政府对辖区政府债务风险负总责;县级以上均需成立政府性债务管理领导小组,本级政府主要负责人任组长,负责对辖区的政府债务风险应急处置。制度上仍然保持了地方政府和平台公司的管理和指导责任。平台公司出现行业性、大面积的流动性偿债风险的概率极小。二是从现实层面,事实求是的分析,平台公司的借款资金实际是用于地方政府批准同意的基础建设。地方政府就算不承担对应基础设施项目的支付义务,也要承担地方平台公司投资决策的领导责任。完全厘定清楚合同关系和责任关系难度较大,但需要注意坚守不发生系统性区域性金融风险的底线。


       五、从 长 远 期 看    

    从远期看,须将资源错配形成的低效、亏损资产逐步出清。在国际社会和国内金融机构对不良债务可承受的范围内,逐步解决资产质量特别差、资产闲置特别突出、债务规模大财务费用沉重、亏损严重的市场出清问题。才能真正提高宏观经济的健康质量、提升市场活力,为实现长期的宏观愿景、国家愿景提供经济保障。


    来源:时代金融


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