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    陈志武:全球都靠债务推动经济发展,两年内中国发生债务危机的概率不大

    3月22日,信睿论坛·春季 2019经济展望与投资趋势暨《债务危机》新书发布会举行,**经济学家、香港大学亚洲环球研究所所长陈志武发表演讲。

    陈志武表示,2008年金融危机过后,世界债务持续上升,且世界各央行已习惯于依赖调整利率并借债推动经济增长,未来世界经济依靠债务谋发展的趋势只会强化,无法下降。

    陈志武强调,当前中国债务水平令人担忧,需长时间才能消化完。与亚洲金融危机发生前的亚洲四小龙一样,中国经济仰赖于投资,而扩大投资则是通过不断发债实现的。但陈志武也强调,由于中国没有太多的外债,加之中国政府可通过各种方式干预,使得债权方和债务方找到平衡点,债务危机并不大可能在中国发生。

    “我个人觉得,今明两年中国发生债务危机的概率并不高,”陈志武说,“中国政府对债务危机风险的处置能力是比较高的。”

    以下是演讲内容精编:

    瑞·达利欧先生的书名《债务危机》非常好,我主要讲三点:

    第一,怎样理解我们所处的世界。2008年全球总的负债是84万亿美元左右,债务危机十年后,世界债务不仅仅没有下降,反而进一步上升,达到140多万亿美元。这怎么理解?这个问题,在中国能够有更好理解。在经济金融决策和控制方面,现代政府是历史上任何一个政府都难以相比的。因为不管是中国,还是其他国家,如果有金融借贷交易,市场是由借方和贷方来决定的。而由于央行可以人为把利率压低或抬高。任何一个政府,如果其借债的必要性总是很高,而且越来越高,利息会往上调吗?不会的。

    有了杠杆这个工具后,我想今天基本上要接受一个现实:如果世界利率未来会更进一步完全由央行和政府控制,靠债务谋发展的趋势只会强化,而不会下降。除了央行能够通过调整利率来为借债发展提供便利,在中国,地方政府做投资决策相对比较容易,而我们都希望经济各方面都实现增长,这样一来,我们可以看到,全球范围内都是不断靠债务来推动发展的。

    第二,今天我们都说,中国的债务水平已非常高。2008年金融危机前,中国整体负债是GDP的1.4倍,而现在整体负债是GDP的将近2.6倍。在1997年之前,亚洲四小龙,还有印尼、马来西亚这些国家都跟中国的经济增长方式是一样的:靠投资带动经济增长,靠债务融资作为主要的投资手段。因为这些国家的股权市场、长期资本市场当年并不很发达,所以主要靠银行支持发展,而银行一般是不会去做长期资本投资的,只愿意放贷。当年的亚洲国家和这些年的中国是一样的。

    但是另一方面,今天的中国政府对经济的控制力比当年的印尼、韩国、马来西亚、泰国等都要强很多。在中国,如果一个地方企业资不抵债,地方政府可以把债权方和债务方叫来一起开会,通过地方政府施加压力让债权方必须放弃债务权利,这样实际上是一种财富的重新转移。

    只要贷方和债务方都是国内的企业,政府可以强行达成一个共识,要么债权人放弃全部利益,要么双方找一个中间点,达到新的平衡,这样就不会出现银行挤兑,以及债务危机的局面。所以在未来一段时间内,中国真正出现像亚洲金融危机那样局面的概率不是太大。 

    另外一个不同的方面是,当年印尼、韩国等国公司的外债占其总债务将近一半多,而中国今天的债务基本上99%左右都是内部债务。加上外汇资金出境受到严格管制,这样政府对债务危机风险的处置能力是比较高的。我个人觉得,今明两年中国发生债务危机的概率并不高。 

    *后一点,既然中国出现严格意义上债务危机的概率不是很高,那是不是我们就可以万事大吉,以后继续靠债务,靠印钞这样的方式永久发展下去呢?我们经济已经快速增长了40年,这已经非常幸运了。我觉得接下来解决高债务的方式,更有可能会像日本那样子。用时间来消化这么多的债务,我觉得靠长期去杠杆来解决这问题比较难,因为经济要增长,股市要增长,房地产要上涨。

    我觉得,更有可能的是通过政府干预,把债务解决好,控制好房地产和所有资产价格,尽量把潜在的危机不断地往后推,同时靠更多的经济增长保证就业不至于恶化,让中国的债务慢慢消化完。

    日本比较幸运,因为中国经济快速崛起,给日本企业提供了新的发展机会,本来日本要花十年、二十年的时间去消化这些债务,但在中国经济崛起的大环境下,日本得到了很多的帮助。但相对而言,我比较担心的是,除了中国之外,我们现在看不出来,另外一个能像过去中国将近30年不断保持经济增长的国家是哪个?未来中国经济增长会面临一些挑战,如果中低速再发展10-20年,我觉得是很好的结局。当然,更好的结局是再增长20-30年,但现实是,我们的债务确确实实比较高了,我们需要时间来不断消化它。谢谢大家。


    来源:搜狐智库


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