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    经济学人调查报告显示,货币政策微调、财政积极

    经济学人问卷调查显示:2018年二季度经济学人问卷调查,货币政策的重点考量防风险占比31%,去杠杆占比19%,“稳增长”和抑泡沫各占比18%,调结构占比14%。与此同时,对于稳健货币政策的理解是:避免流动性波动造成市场恐慌(占比60%),注重流动性平衡,但仍然紧平衡(35%)。


    货币政策微调


    7月6日,中国人民银行行长易纲在保加利亚出席第七次中国-中东欧*****会晤期间,指出,中国经济已进入新常态,今后将转向高质量的经济增长模式。货币政策方面,易纲表示,中国货币政策总体保持稳健中性,并采取了多方面措施完善货币政策框架。


    价格型货币政策工具包括:利率政策、汇率政策、公开市场。通过资产价格变化,影响微观主体的财务成本和收入预期,使得微观主体根据宏观调控信号调控自己行为(例如调整汇率)。


    数量型货币政策工具包括法定存款准备金政策、公开市场业务、再贴现(再贷款)政策和信贷政策四种。控制货币供应数量的调控工具,基本由中央银行进行主导调控,通过调整货币供应量的大小来调控宏观经济(例如上调存款准备金率可以冻结部分流动货币,反之则增加流动货币的数量)。


    目前,央行货币政策工具可分为四大类:

    1. 常规工具:存款准备金制度、再贴现政策、公开市场业务;

    2. 选择工具:消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、优惠利率、特种存款;

    3. 补充工具:信用直接控制工具、信用间接控制工具;

    4. 新工具:常备借贷便利(SLF、MLF)


    2018年以来,央行进行了三次降准操作,货币政策微调。中国人民银行研究局局长徐忠在6月19日发表了题为《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》的工作论文,9次提及降准。当前阶段银行资本充足率和准备金面临明显约束,我国适度降低法定准备金要求,有利于降低金融及结构的准备金负担,畅通利率传导机制。同时,下半年经济面临的不确定性增加。因此,年内可能还会有降准,降准空间可能在0.5-1个百分点。


    在当前银行信贷投放能力一定程度上受制于负债端的情况下,未来央行将更可能相机抉择,综合运用定向降准、MLF等量价工具进行调节,使货币政策更趋稳健中性,料将推升新增贷款数据。


    财政积极

    财政部部长刘昆近日表示,下一步,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,围绕推动高质量发展,实施好积极的财政政策。落实好深化增值税改革、进一步减少涉企收费等措施。


    受财政赤字的硬约束,积极财政政策的整体空间有限,但是会更加**发力,比如上半年基建投资增速连续下降,就是财政政策调结构的表现。


    另外,制造业增值税负担的进一步下降不仅要通过增值税制度的不断完善实现,从税制结构的角度来看,未来或将加快推进个人所得税、房地产税等直接税改革,通过直接税比重的逐步提高为增值税税负的下调创造更大空间。


    目前,个人所得税法修正案草案已公开征求意见,其中个税预计可减税2000亿元左右,占个人所得税总额的20%以上,将有效降低居民税负,增加居民消费能力。


    企业方面,今年以来,M1增速大幅下滑、债务违约频发无不显示出企业流动性压力颇大,与此同时是15%以上的税收收入增幅,这无疑需要进一步加大企业减税力度,以达到“放水养鱼”目的。


    比外,为了缓解地方政府本身的隐性债务、高杠杆的国有企业以及近年来上升较快的居民杠杆率,为地方政府增加一个稳定的税收收入来源,并取代地方政府土地出让金带来的负面影响,房地产税或将开征。


    影响


    1. 新增贷款数据增加。货币政策微调,定向降准、MLF等量价工具的调节,叠加财政的积极支持,势必会推升新增贷款数据。


    2. 税收体制结构转变,间接税比例或将逐步下降,其缺口由直接税来补充。此次个人所得税改革已是其中*重要的一步,相信未来房产税等其他财产税也会逐步出台。


    3. 房地产市场趋于降温。1-5月份,全国房地产开发投资同比增长10.2%,国内贷款和个人按揭贷款的部分继续保持负增长,说明严控信贷资金流入房地产的政策基调未变。在社融收紧的情况下,未来房地产投资的资金来源仍然具有较大不确定性,房地产投资增速料难以维持。


    4.风险犹存。上半年金融去杠杆、产业去库存推进速度加快,外部扰动因素也陡然增多。融资环境恶化是下半年经济**的内部风险,同时也应关注房地产泡沫和地方债违约压力。


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