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    ABS究竟归属债券还是其他投资?

    从流动性新规行文、基本精神以及商业银行的分类实践来看,ABS理论上应被划分为其他投资;但考虑到政策鼓励ABS的大环境,特别是ABS作为非标转标的重要载体,监管对于ABS再次豁免也存在较大的可能。


    ABS是债券还是其他投资?

    5月25日,银保监会发布了《商业银行流动性风险管理办法》正式稿,新引入三个量化指标:净稳定资金比例、优质流动性资产充足率和流动性匹配率。其中市场*为关注、影响**的是流动性匹配率。


    流动性匹配率的计算公式如下:

    其中,加权资金来源、加权资金负债分别是商业银行负债、资产按一定折算比得到的加权值。


    根据我们前期报告(《除了过渡期,还有哪些变化》)的测算,目前绝大多数上市银行可能面临达标压力,尽管过渡期大幅放松,调整的难度仍然不小。


    流动性新规整体上重存贷、抑同业。存贷业务的折算率都更友好(存款折算率高、贷款折算率低),债券的折算率为0,而对于同业、其他投资则设定了更严格的折算率,特别是其他投资不论期限如何折算率均为100%。

    对于ABS,到底归属于哪一类至关重要。如果归类为债券,则商业银行投资ABS基本不影响LMR,若归为其他投资,则会显著降低LMR。


    理论上来说,ABS应该归属于其他投资。流动性新规附件4中将其他投资定义为“债券投资、股票投资外的表内投资,包括但不限于特定目的载体投资(如商业银行理财产品、信托投资计划、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资产管理产品等)。”而目前ABS产品的载体主要是信托计划、专项资产管理计划、保险资产管理计划,从文字定义上来看,ABS应当归属于其他投资。


    从目前商业银行年报披露情况来看,更习惯把ABS理解为资管产品而不是债券。例如工商银行2017年年报中“在第三方机构发起设立的结构化主体中享有的权益”项下,对结构化主体定义为“未纳入本集团的合并财务报表范围,主要包括投资基金、理财产品、资产管理计划、信托计划以及资产支持证券。”


    监管层有将ABS视为债券的倾向。*明显的例子是资管新规中,明确“依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务,不适用本意见”,不受杠杆率、多层嵌套约束,实际上是将ABS和债券等同对待。


    流动性新规的主要目的是抑制商业银行的期限错配特别是同业期限错配问题。考虑到ABS流动性欠佳且银行间ABS银行互持的情况,对ABS设定0折算率是否符合抑制同业的监管思路?不过,鉴于到政策鼓励资产证券化的大环境,特别是ABS作为非标转标的重要载体,监管对于ABS再次豁免也存在较大的可能。


    银行间市场

    1、本周市场回顾

    本周银行间市场共有3期信贷资产支持证券公开发行,包括2期RMBS、1期不良贷款ABS和1期应收账款ABN公开发行,总规模215.77亿元。


    18建元9优先A1档、优先A2档、优先A3档发行利率分别为4.61%、4.93%、5.19%,与可比短融中票利差分别为14bp、15bp、26bp。

    18逸锟保理ABN001优先档发行利率为7.05%,与可比中票利差为245bp。


    2、下周发行信息

    2.1 发行计划

    下周银行间市场共有1期信贷资产支持证券和1期资产支持票据公开发行,总规模18.3亿元。


    2.2 产品信息

    (1)18橙益1


    发起机构:平安银行股份有限公司


    基础资产:18橙益1基础资产为发起机构向253名借款人发放的272笔个人经营贷款(不良),资产池未偿本金余额49,018.66万元,预计可回收金额38,794.63万元。未偿本金余额**的前十大借款人集中度15.55%;入池贷款均为抵押贷款,抵押物为自住/商住房产,抵押物集中度**的前三大地区分别为广东、浙江、福建,贷款占比55.71%。


    增信措施:本项目设置了第三方流动性支持机制,流动性支持义务人拟由除发起机构以外的次级档资产支持证券持有人担任,对优先费用和优先档利息提供流动性支持。


    (2)18金科地产ABN001


    发起机构:金科地产集团股份有限公司


    基础资产:18金科地产ABN001基础资产为委托人(金科股份)在委托债权下的全部权利,贷款总规模不超过16亿元,期限为6年,还款来源为金科物业(借款人)未来6年的特定化物业费收入,该项贷款以物业费进行质押。


    增信措施:金科地产集团为优先费用和优先档本息提供差额支付义务;金科地产集团为金科物业所有运营成本、人员工资、应缴纳税费等提供运营支持,保证金科物业的正常运营。


    3、银行间成交统计


    交易所市场

    1、基金业协会备案信息

    本周共有14期资产支持专项计划在基金业协会备案,本次备案产品中,基础资产包括应收账款、企业债权、租赁租金、保理融资债权、小额贷款。


    2、交易所挂牌信息

    本周有10期资产支持专项计划在交易所挂牌,本次挂牌转让产品中,基础资产包括租赁租金、应收账款、信托受益权、小额贷款、REITs。


    3、项目进度信息

    根据上交所、深交所公告,本周共有9期资产支持专项计划通过交易所审核,其中5期在上交所,4期在深交所。


    4、交易所成交统计



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