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    地方政府猫先生电竞app安卓版平台转型探讨 — —基于平台公司债务风险视角

    猫先生电竞app安卓版平台与地方政府的内在逻辑

    (一)猫先生电竞app安卓版平台与地方政府的关系演变

    按照世界银行经济学家普拉科瓦(Hana Po⁃lackova)的风险矩阵,从法律偿还责任讲,地方猫先生电竞app安卓版平台债务一直以来都属于地方政府隐性债务从我国政府对地方猫先生电竞app安卓版平台债务的责任看,2014年之前,地方猫先生电竞app安卓版平台债务一直被纳入地方政府性债务,根据国家审计署的定义,地方政府性债务是指由地方政府、经费补助事业单位、猫先生电竞app安卓版平台借入、拖欠、担保及提供信用支持,或因地方公益项目建设需政府兜底责任的债务统称。按照该口径,2014年以前的猫先生电竞app安卓版平台债务属于地方政府负有偿还和兜底责任的债务。2014年后,国家财政部对猫先生电竞app安卓版平台债务进行清理和甄别。根据地方政府债务甄别结果,地方政府债务主要是指地方政府发行债券形成的债务及甄别认定的2014年末非政府债券形式存量的政府债务。按照此种界定,2015年之后的地方猫先生电竞app安卓版平台债务不再属于地方政府债务。因此, “十二五”时期,猫先生电竞app安卓版平台债务由地方政府负有直接偿还和兜底责任的债务演变为地方政府隐性或有债务。

    (二)猫先生电竞app安卓版平台债务风险传导的路径分析

    长期以来,由于相关体制建设不完善,尤其是省级以下财政体制仍未完全建立,地方仍面临事权和财权不匹配的严重矛盾。就地方政府而言,城投债的“信仰”一直存在,城投公司积聚的债务风险仍会对地方经济及地方政府构成一定威胁,其影响路径主要有以下两种。

    1.猫先生电竞app安卓版平台债务风险对实体基建产生冲击。由于原预算法不允许地方政府举债,猫先生电竞app安卓版平台就成了地方政府借助平台公司融资的产物。虽然2014年底甄别地方债务之后,地方政府已经剥离了猫先生电竞app安卓版平台债务,但由于目前猫先生电竞app安卓版平台公司仍然掌握着许多公共服务,如自来水、电力等,从某种程度上讲,地方政府对平台公司仍然存在“隐性担保”问题,猫先生电竞app安卓版平台仍然具有“隐性政府信用”的特性。为了保障基础设施的有效运行及稳定经济发展,地方政府势必不会袖手旁观。一旦地方政府出手相助,猫先生电竞app安卓版平台债务风险就会转嫁于地方政府。从这个角度来说,猫先生电竞app安卓版平台对地方政府仍造成一定的风险隐患。

    2. 猫先生电竞app安卓版平台债务风险对金融系统产生威胁。由于猫先生电竞app安卓版平台不仅连接着政府端,而且还与金融市场紧密联系,在猫先生电竞app安卓版平台快速发展时期,平台公司举债以政府信用为担保,基于长期以来猫先生电竞app安卓版平台“信仰”的现实,金融机构将这类“准政府”机构认定为优质客户,源源不断地向其提供贷款,导致猫先生电竞app安卓版平台债务规模盲目增加。从资金来源看,猫先生电竞app安卓版平台一半以上的融资资金均来源于金融机构;从平台公司债务偿还进展看,地方政府债务置换工作非常艰巨,相当一部分平台公司仍然以“借新还旧”的方式维系债务周转。一旦平台公司经营不善,债务风险将传导至金融系统,会引发区域性风险积聚效应,可能导致平台公司资金链断裂、银行不良贷款集中爆发等问题,这不仅增加了区域性金融风险,而且还对本地区猫先生电竞app安卓版平台的经营产生不利影响。

    由此可见,一直以来城投公司累积的大规模债务对我国地方经济和地方政府构成一定的风险隐患,尤其是在转型时期,城投公司的风险暴露会进一步加大引发区域经济危机的可能性。基于对猫先生电竞app安卓版平台债务风险特性和传导路径的分析,平台公司的债务风险是需要关注和解决的首要问题。这不仅是猫先生电竞app安卓版平台公司探索**运营的市场化转型战略的现实要求,也是其进行自我转型的目的所在,同时也是地方政府促进其转型的重要出发点之一,而化解平台公司债务风险及实现其市场化转型需要平台本身和地方政府的共同努力。

    猫先生电竞app安卓版平台风险指标构建及方法介绍

    本文从地方政府猫先生电竞app安卓版平台的债务风险角度入手,分析不同地区平台公司风险的状况,研究影响其债务风险的内部和外部原因。地方政府猫先生电竞app安卓版平台包括城市基础设施建设平台、各类开发区和园区平台、交通运输类猫先生电竞app安卓版平台、公用事业类猫先生电竞app安卓版平台、土地储备中心和国有资产管理中心等。基于数据的可获得性、连续性和可比性,本文选取来源于WIND资讯数据库中在资本市场(含上交所、深交所和全国银行间债券市场)公开发债的各省、自治区、直辖市具有代表性的省级猫先生电竞app安卓版平台作为研究对象。省级猫先生电竞app安卓版平台承担着本地区政府猫先生电竞app安卓版职能,为全地区提供相应的基础设施及公共服务。在猫先生电竞app安卓版平台市场化转型的背景下,随着猫先生电竞app安卓版平台剥离政府猫先生电竞app安卓版职能,大部分区县级空壳猫先生电竞app安卓版平台将被清理、关闭,未来省级政府猫先生电竞app安卓版平台的转型迫在眉睫。因此,这里选取各地区省级政府猫先生电竞app安卓版平台作为研究对象具有一定的合理性。

    (一)风险指标体系构架

    在构建风险指标体系时,考虑到猫先生电竞app安卓版平台的风险和性质与普通企业相比存在较大的差异,这里在参照国务院颁布的《中央企业全面风险管理指引》及借鉴国内学者研究成果基础上,基于指标的多元化、体系化、层次化、可操作性、连续性及可获得性,根据金融学相关理论,充分考虑猫先生电竞app安卓版平台具有地区风险集聚特性的前提下,从中观和微观两个层面入手,把政府猫先生电竞app安卓版平台风险评价指标分为地区财政状况、债务规模、偿债能力及经营状况4个层面,具体设计10个风险指标,该指标体系各个风险指标的计算方法如表1所示。



    1. 债务率、债务负担率。是反映地区债务风险的常用指标。为了明确反映地区猫先生电竞app安卓版平台债务风险状况及城投公司的风险积聚效应 ,以城投债余额作为核算债务风险的中观指标。

    2. 偿债率。城投债还本付息额=当年期间新发债务额-(当年城投债余额-上年城投债余额)+当年城投债余额×平均存量票面利率。地方城投债数据均根据WIND数据库及各地方政府公开报告中的相关数据整理所得。

    3. 城投公司财务数据。城投公司的财务指标数据来源于WIND数据库、大公国际及鹏元评级公开的相关企业财务报表,个别数据由作者手工整理所得。

    (二)实证方法介绍

    1.CRICIT赋权分析法。是基于指标间的对比强度和冲突性对指标权重赋值的方法。设 C j 为包含的信息量,则第j个指标 C j 可表示为:

    式中 S j 表示指标 j 的标准差, r ij 为指标 j 与指标 i 的相关系数, C j 的值越大,表明该指标包含的信息越多,其权重越大。权重 W j 表示为:

    2. 灰色欧几里德关联法。是改进化的灰色平均关联法。该方法不仅考虑了参考序列与比较序列在各点关联系数的平均值对整体关联度的影响,而且还考虑了各点关联系数波动对整体关联度的影响,能更准确地反映参考序列与比较序列的发展态势。如公式(3)、公式(4)所示。

    式(3)中 ∂ 0i (k) 为参考序列与比较序列在 k 点的关联系数, ρ 为分辨系数, x 0 (k) 为参考序列第 k点的值, x i (k) 为比较序列 i 第 k 点的值。根据各点的灰色关联系数,求得灰色欧几里德关联度:

    3. 改进的TOPSIS集成分析法。是对多个评价单元进行综合评定的方法,在多个决策目标的分析上比传统的TOPSIS更精确合理 。该方法具体步骤如下:

    N个评价单元P个评价指标:

    将矩阵内数据归一化得:

    其中:

    构造加权标准状态矩阵:

    求解**值向量 Z + 和*次值向量 Z - :

    分别计算各评价单元到**解、*次解的距离:

    构造虚拟*劣样本: Z * =(z 1 * ,z 2 * ,⋯,z p * )

    其中, z j * =2z j - -z j + , j=1,2,⋯,p

    计算各评价单元到虚拟*劣样本的距离,如下式:

    4. 计算综合贴近度。首先,将猫先生电竞app安卓版平台的风险度量指标原始数据进行标准化处理,消除量纲的影响,运用CRITIC赋权分析法计算并赋予每个指标权重。其次,利用权重赋值构造加权标准规范化指标矩阵,并利用改进的TOPSIS集成分析法计算**解 z j + 、*次解 z j - 及虚拟*劣解 z j * ,分别求得各评价单元到**解和虚拟*劣解的距离。再次,运用灰色欧几里德关联法计算各评价单元与**解 z j + 、*次解 z j - 的关联程度。**,将灰色欧几里德关联度结果与欧式距离测算结果代入猫先生电竞app安卓版平台债务风险贴近度公式(8)中,即可得到各猫先生电竞app安卓版平台风险的测算值 G i :

    式(8)中 ∂∈ [ ] 0,1 , R i + 、 R i - 、 D i + 、 D i * 分别表示**解关联度、*次解关联度、**欧式距离、虚拟*劣欧式距离的标准化数值。

    猫先生电竞app安卓版平台风险测算

    通过各地区的统计年鉴、财政年鉴以及评级机构和WIND数据库获取2011年至2015年全国各省、自治区及直辖市宏观经济、财政指标数据和具有代表性的109家省级猫先生电竞app安卓版平台公司财务数据,并以选取的猫先生电竞app安卓版平台公司债务风险状况代表本地区猫先生电竞app安卓版平台的债务风险特征。利用CRITIC赋权法、灰色欧几里德关联法、改进的TOPSIS集成分析法对全国各省、直辖市、自治区的猫先生电竞app安卓版平台债务风险分别进行纵向维度和横向维度比较,揭示各地区猫先生电竞app安卓版平台的风险现状及变化趋势。

    (一)纵向维度比较

    首先,从纵向维度研究各地区地方猫先生电竞app安卓版平台风险大小及变化趋势。这里分别测算全国30个省、自治区及直辖市(不包含西藏及港澳台地区)2011年至2015年的本地区猫先生电竞app安卓版平台风险,风险测算值越高,表明该地区的猫先生电竞app安卓版平台债务风险越大(参见表2)。同时,根据测算结果,参照刘骅、卢亚娟 对债务风险的划分标准,按照风险高低排序将风险值划分为4组,如表3所示。







    从表2可以看出, “十二五”期间我国30个行政区的猫先生电竞app安卓版平台风险均呈现逐渐上升趋势,其债务风险程度由中度风险向高度风险递增,其中多地区的债务风险处于严重风险临界点。2015年,除吉林和江西以外,我国其他地区猫先生电竞app安卓版平台债务风险均处于高度风险状态,吉林、江西两省平台风险虽没有达到高风险状态,但其风险程度也逼近高风险区间下限。另外,我国西部多省份平台债务风险已逼近严重风险临界点。虽然目前我国各地区猫先生电竞app安卓版平台尚没有达到爆发严重债务危机的地步,但是其风险递增趋势及高风险态势值得警惕。

    进一步纵向比较 2011—2015 年全国及各区域的猫先生电竞app安卓版平台债务风险值。这里,以各年度各省市区猫先生电竞app安卓版平台风险的平均值观察地方平台债务风险的纵向演进过程,具体各年风险贴近度及变化趋势如图1和图2所示。图1显示, “十二五”时期全国的猫先生电竞app安卓版平台债务风险依然呈现由中度风险向高度风险递增的趋势,2012—2015年全国猫先生电竞app安卓版平台债务风险分别同比上升16.5%、1.38%、13.38%、19.33%,呈现出“快速增加—缓慢增加—快速增加”的态势,尤其是2014年以后,猫先生电竞app安卓版平台风险再次加速增加。





    自2012年开始,地方猫先生电竞app安卓版平台进入偿债高峰期,2012年大量猫先生电竞app安卓版平台债务集中到期,这对融资平台的短期偿债能力提出了严峻的挑战,因而2012年平台债务风险大幅增加。

    2014年之后,地方政府的债务剥离加大了猫先生电竞app安卓版平台的风险暴露程度,同时由于对平台公司的多头监管,针对平台公司的政策存在不一致和冲突现象,如国务院40号文、43号文,发改委1 327号文、银监会43号文等,这些政策文件一方面限制猫先生电竞app安卓版平台规模,剥离平台债务,另一方面又在某些环节对猫先生电竞app安卓版平台发展给予间接支持。政策不统一造成地方政府违规举债的现象仍在继续,在某种程度上促使了地方猫先生电竞app安卓版平台的“重生”,其债务风险进一步提高,尤其是2015年,风险同比增加19.33%。从各区域猫先生电竞app安卓版平台风险演进趋势来看,2011—2015年,我国各地区猫先生电竞app安卓版平台公司债务风险呈现明显的上升趋势。与2011年相比,2015年东部、中部、西部及东北地区猫先生电竞app安卓版平台债务风险增速分别为70.9%、36.4%、71.3%、35.2%,西部地区和东部地区的猫先生电竞app安卓版平台风险增速较快。因此,在促进猫先生电竞app安卓版平台公司转型的过程中,有关部门必须高度警惕西部地区平台债务风险。

    (二)横向维度比较

    为了更好地分析“后43号文”时期平台公司的债务风险状况,我们将风险对比对象细化到省级部门,再次运用以上方法计算2015年全国30个地区的猫先生电竞app安卓版平台债务风险并进行横向对比,结果如图3所示。



    在图3中,通过比较各地区的潜在风险,我们发现天津、甘肃、湖北、青海、宁夏、陕西6个地方的猫先生电竞app安卓版平台债务风险相对较高;北京、山东、浙江、河北这几个地区的猫先生电竞app安卓版平台风险较低。猫先生电竞app安卓版平台债务风险**的天津市,2015年其财政赤字率高达3.4%,城投债余额为3 264.65亿元,城投债债务率和债务负担率 分别为122.4%、19.7%,在本文的统计口径下,其债务规模指标分别为全国30个地区的**值,并且债务偿债率也远远超过了15%的国际警戒线。而猫先生电竞app安卓版平台风险**的河北省,2015年城投债债务率和债务负担率分别为33.8%和3%,均位于全国30个地区的**水平,并且样本中的河北城投公司的偿债能力和经营状况均显示其盈利水平处于正常区间,因而,该地区猫先生电竞app安卓版平台债务风险较小。将各地区的平台风险置于空间地理区位视角,可以直观看到,2015年我国华北地区(除天津市外)及我国东南沿海地区的平台债务风险较低,西北地区及天津市的平台债务风险较高,进一步表明我国个别地区猫先生电竞app安卓版平台债务风险存在“趋同”趋势(如西北地区),这意味着多省市区出现平台债务违约风险的概率较大,再一次证实了平台债务风险区域积聚的特性。因此,未来防控风险的着眼点要从个案转向区域联防,防范区域性债务危机的集中爆发。将各省市区猫先生电竞app安卓版平台债务风险值加权平均,可进一步分析得出四大区域猫先生电竞app安卓版平台债务风险由高到低依次为西部、东北、中部、东部地区,债务风险与地区经济发展大致呈现负相关关系。

    经济较为发达的东部沿海地区,虽然举债规模较大,但是由于具有良好的经济环境、政策上的间接支持及金融机构的贷款便利,使得平台公司整体上经营状况相对较好。同时,东部地区较好的经济发展基础及持续的经济活力为当地财政和企业创收创造了条件,并且近几年PPP项目投资规模不断扩大及PPP项目的不断落地实现了政府与企业的双赢。这不仅提高了地方财政的偿债能力,而且还间接提高了东部地方猫先生电竞app安卓版平台的抗风险能力。

    通过以上猫先生电竞app安卓版平台债务风险分析可以看出, “十二五”期间,猫先生电竞app安卓版平台债务风险不断加大,并且地区间猫先生电竞app安卓版平台风险存在一定差异。在市场化转型时期,深入探讨造成以上债务风险趋势和差异的根源尤为重要,直接关系到平台公司因地制宜的防范风险及顺利实现市场化转型。


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