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    从发行成本看城猫先生电竞app安卓版环境

    本周我们将观察一下各省及其不同层级融资平台的发债成本(加权),从而可以进一步了解各省融资环境的变化。本文主要分析城投债的平均发行票面利率,各省的平均利率是以实际发行总额作为权重进行加权平均,该指标一定程度上却能够反映各省城投平台目前的整体融资条件(包括供需环境、信用风险定价、债券品种偏好等),需要指出的是,发行利率与品种、期限、评级等亦有关系。

    (1)分省整体平均发行成本比较

    2017年平均发行成本较高的是贵州(6.71%)、黑龙江(6.61%)、山西(6.28%)、辽宁(6.05%)、湖南(6.03%),而发行成本较低的主要是西藏(4.5%)、上海(4.76%)、北京(4.8%)、广东(4.95%)、宁夏(4.97%)等地区。而发行量**的江苏省的平均发行票面为5.61%,成本处于平均水平,发行量在千亿量级的湖南、浙江、四川分别为6.03%、5.57%、5.92%。而2017年短融、中票、企业债的平均发行票面分别为4.77%、5.57%、6.17%。

    而从2018年一季度发行看,发行票面**的主要是辽宁(7.98%)、贵州(7.77%)、山东(6.6%)、内蒙古(6.59%)、湖南(6.53%)等地,发行量居首的江苏发行票面为6.09%。

    从发行票面相对变化看,各省普遍上行超过10个BP,部分城投发行较多的省份上行低于信用债上行幅度。2017年相对2016年发行平均票面上升超过150BP的地区包括甘肃、贵州、新疆、陕西、吉林、湖北、上海、附件、重庆、山东等,而上行低于100BP的地区为宁夏、黑龙江,后两者2017年发行量相对较低,分别为25亿元和132亿元。发行量超过千亿的江苏、湖南、浙江、四川分别上行了131BP、144BP、147BP、145BP,低于同期信用值的上行幅度,同期的短融、中票、企业债的发行平均票面分别上行152BP、160BP、169BP。

    从各省城投债的利差看,西部和东北2017年相对2016年利差走阔较多的包括贵州、甘肃、辽宁、山西等地区利差上行超过50BP。但是到了2018年,相对2017年走阔较多的是黑龙江、广西、山西、湖南、贵州,其中黑龙江上行39BP。

    (2)2017年不同级别平台的发行利率

    分不同级别的平台看,省级、地级市、县级市平台发行成本呈现上升(缺失数据的表示相应平台没有发行城投债)。从发行利率的变化看,相对于2016年,2017年发行利率上升较多的省级平台主要分布在贵州、安徽、甘肃、新疆、陕西等中西部地区;发行票面上行较多的地级市平台主要是吉林、福建、新疆、广东、山东等地。

          以上各省城投债发行平均票面进行对比,从结果看,由于融资环境的趋紧,各省城投债发行成本均出现了上行,相对于2016年,2017年所有省份城投债发行平均票面都出现了不同程度的上行,其中上升超过150BP的地区包括甘肃、贵州、新疆、陕西、吉林、湖北、上海、附件、重庆、山东等,而部分城投发行较多的省份上行低于同期信用债上行幅度,发行量超过千亿的江苏、湖南、浙江、四川分别上行了131BP、144BP、147BP、145BP。整体看,北上广的发行票面的**值和变化均处于相对较低水平。从县级市平台看,发行利率较高的主要是内蒙古、吉林、贵州、辽宁、四川等地,而相对于2016年上行幅度较大的省份主要是吉林、江西、湖北、山东、河北等地。整体看,财政自给能力较弱和经济内生能力下降的中西部地区和东北地区的发行成本要相对高一些,利差走阔也体现了市场的一些担忧。在当前时点,前期利差已上行较多且具备政策支持的扶贫补短板主线值得关注。

            但是从近期政府工作报告的内容来看,对于城投平台整体而言,开正门的常态化、规范化机制正在建立。《2018政府工作报告》提出“安排地方专项债券1.35万亿,比去年增加5500亿元…..优先支持在建项目平稳建设,合理扩大专项债券使用范围”,可以预期更多类型的专项债将会获得试点推广。

    政府工作报告:提出发展主要预期目标

    国内生产总值增长6.5%左右;居民消费价格涨幅3%左右;城镇新增就业1100万人以上,城镇调查失业率5.5%以内,城镇登记失业率4.5%以内;居民收入增长和经济增长基本同步;进出口稳中向好,国际收支基本平衡;单位国内生产总值能耗下降3%以上,主要污染物排放量继续下降;供给侧结构性改革取得实质性进展,宏观杠杆率保持基本稳定,各类风险有序有效防控。

    财政部部长肖捷在记者会上表示:今年重点推进交通运输等领域 财政事权和支出责任划分改革

    在3月7日上午举行的十三届全国人大一次会议记者会上,财政部部长肖捷表示,今年将重点推进教育、医疗卫生、交通运输、环境保护等领域的财政事权和支出责任划分改革。关于个税问题,财政部表示将加快启动税收改革方案,同时启动个人所得税修法。关于房地产税的问题,财政部副部长史耀斌表示,目前全国人大常委会预算工作委员会、财政部以及其他有关方面正在抓紧起草和完善房地产税法律草案。房地产税总体思路就是立法先行、充分授权、分步推进。

    发改委主任何立峰:粤港澳大湾区规划纲要的编制已基本完成

    新浪报道,发改委主任何立峰周五表示,粤港澳大湾区规划纲要的编制已基本完成;符合大湾区规划纲要的重大项目要尽快落地动建;下一步产业发展、交通等专项规划要加快编制

    证监会发布修订后的外资参股公司设立规则 

    《办法》修订内容主要涉及以下几个方面:一是允许外资控股合资证券公司。二是逐步放开合资证券公司业务范围。三是统一外资持有上市和非上市两类证券公司股权的比例。四是放宽单个境外投资者持有上市证券公司股份的比例限制。五是完善境外股东条件。六是明确境内股东的实际控制人身份变更导致内资证券公司性质变更相关政策。

    18年2月地方政府债发行速度下降

    2月(2/01-2/28)发行地方政府债5只,发行规模85.06亿元,与1月份相比,发行增速有所增加。其中未发行新增债券,置换债券总规模85.06亿元。置换债中,公开发行一般债券14.0亿元,定向发行一般债券0.91亿元,公开发行专项债券24.6亿元,定向发行专项债券45.55亿元。

    对于存量城投债

    第一,公益性项目的支出和建设仍然有很大的空间,地方政府需要通过规范化的举债方式来支持,开正门、修明渠的规范化、常态化机制也正在建立;无论是积极稳妥化解债务的表态,还是专项债等规范化举债限额的明显提高,这对于公益性较强的平台而言,依然会获得重要的业务和资金支撑。

    第二,经济和财政实力较强的省份,平台有支撑;经济财政实力较弱的省份,还是需要依赖国家财政性转移支付的帮扶。建议关注公益性较强的主流平台以及受益于扶贫补短板政策的平台。区域上看,可关注革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区的核心平台。对于**扶贫的“主战场”贵州,也值得关注。从本周梳理的发行成本看,贵州前期在融资趋紧和平台担保等担忧下,利差已上行较多,在十九大脱贫攻坚以及经济波动性下降的环境下,我们认为扶贫补短板主线中的贵州已经具备配置价值。


    仟浦财富核心团队成员在金融圈深耕多年,参与操作了近500家地方政府的近千个项目,足够的行业样本和丰富的经验,以及专业的操作技能和服务理念,可以为全国不同发展阶段客户提供切实可行的系统解决方案。


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