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    隐性债务摸底:规模巨大!!你准备好了么?

    一、止不住的扩张


    时间回到三年前。


    2014年10月,财政部下发文件,要求地方对政府性债务进行清理甄别,数万名财政系统人员由此奔赴融资平台核对账目。经过三个月的工作后,地方上报甄别结果。


    中央地方讨价还价后,*终将政府债务规模定格为15.4万亿(2014年末)。因为纳入预算,是为显性债务。这意味着中央对此前融资平台举借的债务认账,也意味着未纳入的债务财政不再兜底。正所谓“企业的归企业,政府的归政府”。


    由于纳入预算,政府债务规模在2015年-2017年稳中有降,但是另一面隐性债务大规模扩张,尤其是通过PPP、政府购买服务、专项建设基金等工具形成新型隐性债务。


    2017年7月24日,中央政治局会议首度提出,坚决遏制隐性债务增量。5个月后,财政部在全国人大常委会专门做了遏制隐性债务增量情况的报告。


    那么,隐性债务规模多大?风险如何?下一步怎么化解?


    地方正在对隐性债务摸底。而从部分地方看,隐性债务的规模堪称“巨大”,其数倍于显性债务。


    未来几年,地方要化解这个风险,你准备好了么?


    二、密集摸底



    内蒙古呼伦贝尔某市财政局(2017年12月7日)总结称,按限额内债务、隐性债务的统计口径分类甄别。我局成立了地方政府存量债务甄别工作小组,对截止2017年11月底的地方政府存量债务逐笔进行清理甄别,开展核查,摸清债务底数,核实债权债务。


    以上仅是部分省份的摸底行动,不排除有更多的省份加入其中。而一些省份已经在2017年就进行过摸底。


    三、规模“巨”大


    根据前述浙江某县财政局的通知,隐性债务是指各级政府及其部门、融资平台公司、国有企业、事业单位等以非政府债券方式举借(包括各种融资方式)的,用于公益性项目的、*终需由财政性资金偿还的债务,以及签订协议约定未来财政支出责任事项的金额。其中,其中合法合规的PPP、政府购买服务、应由平台公司自有资金偿还的债务(*终来源为企业自有资金)不属于隐性债务。


    从一些地区公布的数据来看,2014年末甄别为政府或有债务的也纳入隐性债务。这部分债务规模在2014年末为8.6万亿。


    从数据看,政府债务在2014年末锁定后增长放缓,但由于隐性债务未纳入预算、监管相对宽松,扩张很快。从部分地区的数据看,隐性债务的规模相当高。


    四、后续怎么办?


    这一轮的摸底不禁让人们想到2014年的摸底。当年摸底后,持续三年超10万亿的地方债置换重塑了融资平台以及商业银行,地方债也成为第一大债券品种。


    人们在想,这次摸底后是否会再次开展一轮置换。不过,扫雷君认为基本不可能:


    一、这一轮置换主要是置换经甄别确认的非政府债券形式的政府债务。简言之,债务置换针对政府债务(显性债务),隐性债务不在考虑范畴之内。


    二、如果置换隐性债务,需要将其确认为政府债务。根据前述地方样本规模,按照隐性债务是显性债务的四倍计算,全国隐性债务的规模将达60万亿左右。加上显性债务,地方债债务率将飙升到400%以上。这将严重影响主权信用,当局不可能予以认定。


    当然,一些地方已经指出了摸底的意图。如山东济宁市任城区提出,政府隐性债务风险排查防控工作,按照“摸清底数、发现问题、评估风险、提出对策”的总体思路进行。


    根据前述浙江某县财政局的通知,摸清底数后还要形成隐性债务消化计划,消化时间大约五年。消化的方式包括融资平台转型、实施规范的PPP运作、项目自身收益、盘活存量资产、盘活存量资金、财政性资金等方式。


    这几种方式中,融资平台造血能力很强,转型微乎其微;社会资本接盘,问题是社会资本会来么?现在存量16万亿债务,按照4%的利息来算,每年已多出6000亿的开支,财政支付显性债务本息已经捉襟见肘,哪里有多余的资金来偿还隐性债务?


    有效的方式可能只有盘活存量资产,但是面对60万亿之巨的隐性债务,化解压力不小。

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