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    那些关于10年期国债的问题

    10年期国债收益率在201610月曾经下行至2.65%左右的周期性低点。之后受到一行三会加强金融监管、中国经济短周期复苏以及美国国债收益率上升的传导作用等因素影响,10年期国债收益率一路快速上升,并在20175月上旬达到3.69%。从20175月初至201710月中旬这近半年时间内,10年期国债收益率一直在3.50%-3.70%的区间内盘整。然而从10月中下旬以来至今,10年期国债收益率重新呈现快速攀升态势,并在11月中旬一度突破4.0%的关口,23日收盘已突破4.0%

     

    什么是国债?

     

    国债就是国库券,是以国家信用为基础向社会募集资金的债权债务关系。由于国债的发行主体是国家,所以它具有**的信用度,被公认为是*安全的投资工具。通俗来说就是国家向你借钱而出具的借条。

     

    国债的计算方法:

    国债收益率=(利率+100-国债价格))/100。举例,100块的国债卖99块,国债的利率2%,那国债收益率=3/100=3%

     

    为啥国债越涨,债市越惨

    潜意识中,我们认为涨了就是赚了,就想自己持有股票,涨了说明自己的债券更值钱了,为啥别人说债市跌惨了?

     

    首先我们应该了解,国债的主要客户是银行、券商等大型金融机构,对于这些机构而言,很少会用自有资金进行购买,(因为自有资金会投入到风险低而收益高的领域。)他们用储户的钱来完成债券买卖,但储户的钱显然不会存储很长时间,其中存在着资金的错配,所以就需要机构的买卖操作,来满足资金的流动性。

     

    另外,股票的上涨是因为买者多而卖着少,才会不断推动上涨,但债券由于市场局限,信息相对股市更加公平,债券的上涨只能是卖者增加而导致。

     

    举个例子,某商业银行拥有一部分国债,收益率3.5%,但*近银行因为其他项目或者监管问题需要流动资金,便想到要卖国债来变现。但债券没到期,只能在市场**动,卖给其他的机构。此时市场债券价格都是3.5%,你为了能尽快卖出足够的债券,只能把收益提高,贴息卖出,所以你的债券以3.6%的价格卖出去了。不断有客户变卖的时候就导致了债市上涨,但对于持有债券的人来说这显然不是一件他们愿意看到的事情,因为这意味着他们需要用钱的时候也会付出贴更多的利息出去。

     

    10年期国债为什么很重要

    在美国等发达的市场经济国家,国债市场收益率事实上已成为金融市场的基准利率,并成为投资者判断市场趋势的风向标。在大部分情况下,当美国国债收益率曲线表现出短期利率高于长期利率时,说明美国经济即将进入衰退和萧条阶段;反之,当美国国债收益率曲线表现出长期利率与短期利率之间的利差由负值逐渐趋向于零,或者长期利率与短期利率之间的利差日益扩大时,说明美国经济即将进入复苏和繁荣阶段。

     

    管理机构可以通过一些具体措施,来改变基准收益率的形状,为经济发展服务。例如2012 年美国经济复苏势头不稳,就业引擎也日渐乏力,美联储于620日结束为期两天的货币政策例会,宣布将原定于 6 月底到期的“扭曲操作”延期至 2012 年底,在不扩张资产负债表的前提下,卖出 3 年期及以下的短期国债2670 亿美元,同时购买6-30 年期限的长期国债,并将机构债和机构 MBS 到期收益用于再投资。美联储通过的这一政策措施,称为“扭曲操作”(Operation Twist),扭曲操作的目的是压低较长期利率,从而刺激抵押贷款持有人进行再融资,降低借贷成本,刺激经济增长。具体来说,卖出短期国债,将导致短期国债价格下跌,短期资金市场供给紧张,短期资金收益率上升。而买入长期国债,将使长期国债价格上升,长期金融市场资金充裕,国债长期收益率下降。通过这一操作,将短期利率提高,同时压低长期利率,相当于对收益率曲线进行一次“扭曲”。

     

    上图是2007年至今的10年期国债收益率,我们发现历史上的国债收益率4%,都与房地产调控走向密切相关。可以说,每一波国债收益率飙升的背后,都有房地产调控的身影。维持4%的时间和调控的持续性完全正相关。

     

    房地产这些年一直是支柱性产业,当其他经济的无风险收益较大时,房地产的成本就会下降,而其他无风险收益变小时,房地产的贷款利率会随之上涨。

     

    什么导致国债的上涨?

    这个可以从国债需求减弱和供给增加两方面来说。

     

    国债需求方*主要来源于商业银行,但今年以来经济增长较快,超出市场预期,商业银行的信贷扩张较大导致配置国债的规模缩小;另外中小银行因融资成本较高,配置国债需要通过加杠杆,否则会亏损,但去年年底一行三会去杠杆的监管行动,限制委外加杠杆,今年的货币市场基金以及理财产品收益增加,导致成本上升,对国债兴趣更小。

     

    供给方面,今年地方债新增发行规模以及置换规模都超过往年,导致地方债对国债的替代作用明显,供给端出现债券过多。

     

    另外,通胀从2月份的0.8%上涨到上个月的1.9%,上个月周小川行长提出2017年下半年的GDP增速可能会达到7%,市场对通胀的担心越来越严重,导致居民对资金的使用需求提升,加剧了债市上涨。

     

    此次10年期国债破4%的其他因素

    其他:华创债券团队认为,资管新规对现有业务的影响远比非银机构想象的要大得多,未来银行现有违规业务调整对债市的负面影响也将逐渐显现;随着后续细则的逐步出台,监管对市场的影响还远未结束。

     

    除去资管新规的影响,资金面也并不充裕,短期流动性紧张进一步加重债市悲观情绪。

     

    上周资金净投放:200亿+100亿+0+1000亿+200亿。

     

    全球经济复苏各国央行开始收紧政策,美联储12月份加息预期提高了央行随之调高公开市场利率的预期。

    仟浦财富核心团队成员在金融圈深耕多年,参与操作了近500家地方政府的近千个项目,足够的行业样本和丰富的经验,以及专业的操作技能和服务理念,可以为全国不同发展阶段客户提供切实可行的系统解决方案。


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