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    解读周小川关于金融风险重要表态和未来金融监管定调

    今天仟浦小编为大家分享关于央行官网对周小川行长在党大会报告辅导读本中撰文的解读。

     

     

    在这篇题为《守住不发生系统性金融风险的底线》的文章中,周行长从三大角度,对于防控系统性金融风险的抓手、现状及成因、以及防控的原则与措施,进行了精炼的阐释。总体笔者认为金融从业人员和监管人员都值得仔细学习阅读并认真领会。

     

    一、系统性金融风险的现状及成因

     

    (一)现状:尚处在风险易发高发期

     

    1、宏观层面:高杠杆率和流动性风险

    实体部门:过度负债,“僵尸企业”出清迟缓

    地方政府:以各类“名股实债”方式加杠杆

    机构行为:场外配资、债券结构化嵌套和房地产信贷激增

     

    2、微观层面:机构信用风险

    上升的不良贷款率

    增加的债券市场信用违约事件数

     

    3、跨界风险:跨市场、跨业态、跨区域

    金融机构和企业监管套利

    理财多层嵌套,期限错配,隐性刚兑,责权利扭曲

    金控企业靠内幕交易、关联交易等赚快钱

    部分互联网企业以普惠金融为名,行庞氏骗局之实

    监管方与被监管对象勾结

     

    (二)成因:实体经济结构失衡与监管体制机制缺陷

     

    1、宏观调控和监管体制

    宏观调控:货币总量管控,受行业和地方等各方干扰

    监管体制:跨业协调缺失、监管偏重发展、系统重要性金融机构缺统筹监管、金控监管真空、中央地方分工不清

    2、机制缺陷

    公司治理:金融机构股东越位/缺位或内部人控制普遍;战略/文化/激励扭曲

    开放程度:行业保护主义流行、风险定价能力弱、市场不能有效平抑羊群效应、资产泡沫

    二、防控金融风险原则与措施

     

    (二)措施

    1、推进金融机构和金融市场改革开放

    倡导回归主业,注重发展普惠金融、科技金融和绿色金融

    加强金融机构股东资质管理,防止利益输送、内部交易、干预经营

    严格限制和规范非金融企业投资金融机构

    改革股票发行制度,减少市场价格(指数)干预

    发展私募股权投资基金(PE)等多元化投资主体

    积极发展债券市场,扩大债券融资规模

    实现“三驾马车”对外开放:

    ①贸易投资

    ②深化人民币汇率形成机制改革

    ③减少外汇管制

    放宽境外金融机构的市场准入限制

     

    2、完善金融管理制度

    健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架

    统筹协调中央监管部门:统筹系统性风险防控与重要金融机构监管、统筹监管重要金融基础设施、统筹金融业综合统计、统筹政策力度和节奏,防止叠加共振。

    统筹协调中央和地方金融管理:中央统一监管指导,地方负责机构风险防范处置

    统筹协调持牌机构监管和非法金融取缔:一手抓金融机构乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务、违法套利,一手抓非法集资、乱办交易场所等非法金融活动

    统筹协调监管权力和责任

     


    附全文(划重点):

    守住不发生系统性金融风险的底线

    周小川

    金融是国家重要的核心竞争力,党中央高度重视防控金融风险、保障金融安全。

    党的十八大以来,在党中央领导下,面对国际金融危机持续影响和国内经济“三期叠加”的严峻挑战,金融系统大力推进改革创新,切实加强宏观调控和金融监管,金融机构实力不断上升,金融产品日益丰富,金融服务普惠性提高,多层次金融市场逐步健全,金融基础设施日趋完善,金融体系防控风险能力显著增强。

    “深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,深化利率和汇率市场化改革。健全金融监管体系,守住不发生系统性金融风险的底线”。

    这是新时代中国特色社会主义思想在金融领域的根本要求,是金融发展一般规律与我国金融改革实践探索相结合的科学部署,是指导金融改革发展稳定的行动指南,是做好新时代金融工作的根本遵循。

     

    一、主动防控系统性金融风险要靠加快金融改革开放

    在今年7月召开的第五次全国金融工作会议,对金融工作作出了一系列重大判断、重要决策和明确要求:

    “党的十八大以来,我国金融改革发展取得了新的重大成就。回顾改革开放以来我国金融业发展历程,解决影响和制约金融业发展的难题必须深化改革。”

    “不断扩大金融对外开放。通过竞争带来优化和繁荣。”

    “防止发生系统性金融风险是金融工作的根本性任务,也是金融工作的永恒主题。要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置”。

    应对系统性风险,主题是防范,关键是主动。

    改革开放是主动防范化解系统性金融风险的历史经验和未来抉择。

    (一)改革开放提高了金融体系的整体健康性

    一是基本金融制度逐步健全。

    改革开放特别是党的十八大以来,我国的货币政策和金融监管制度立足国情,与国际标准接轨,探索构建宏观审慎政策框架,建立存款保险制度,防控系统性风险冲击的能力增强。

    股市、债市、衍生品和各类金融市场基础设施等“四梁八柱”都已搭建完成,市场容量位列世界前茅。

    二是人民币国际化和金融业双向开放促进了金融体系不断完善。

    人民币加入国际货币基金组织特别提款权货币篮子,我国参与国际金融治理地位显著提升。

    一些国际金融机构参与我国金融业,促进了金融市场竞争,提升了国内金融机构经营水平和抗风险能力,国内金融机构“走出去”也取得积极进展,当前我国工农中建四大银行都是全球系统重要性金融机构,银行业较低的不良资产率、较高的资本充足率和盈利能力均处于****水平。

    (二)改革开放促进了金融机构和市场的结构优化

    金融体系践行“创新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念,全面深化利率和汇率市场化改革,着力完善金融企业法人治理,积极稳妥鼓励金融机构组织体系、金融产品和服务创新,系统推进多层次资本市场建设,引进并培育多元化市场主体,服务实体经济效率和抗风险能力明显提升。

    社会融资规模存量从2011年的76.7万亿元增加到2016年的156万亿元,直接融资比例从15.9%提高到23.8%

    当前存贷汇、债券交易等传统业务合规稳健,与改革开放初期金融业存在的账外经营、挪用客户资金、乱集资等混乱局面已不可同日而语,金融业已发展到了更高层次的市场准入,以及更广泛参与国际国内金融市场的阶段。

     

    二、防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题

    (一)准确判断我国当前面临的金融风险

    “金融安全是国家安全的重要组成部分,准确判断风险隐患是保障金融安全的前提”。总体看,我国金融形势是好的,但当前和今后一个时期我国金融领域尚处在风险易发高发期,在国内外多重因素压力下,风险点多面广,呈现隐蔽性、复杂性、突发性、传染性、危害性特点,结构失衡问题突出,违法违规乱象丛生,潜在风险和隐患正在积累,脆弱性明显上升,既要防止“黑天鹅”事件发生,也要防止“灰犀牛”风险发生。

    一是宏观层面的金融高杠杆率和流动性风险。

    高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源,在实体部门体现为过度负债,在金融领域体现为信用过快扩张。

    2016年末,我国宏观杠杆率为247%,其中企业部门杠杆率达到165%,高于国际警戒线,部分国有企业债务风险突出,“僵尸企业”市场出清迟缓。

    一些地方政府也以各类“名股实债”和购买服务等方式加杠杆。

    2015年年中的股市异常波动,以及一些城市出现房地产价格泡沫化,就与场外配资、债券结构化嵌套和房地产信贷过快发展等加杠杆行为直接相关。

    一些高风险操作打着“金融创新”的幌子,推动泡沫在多个市场积聚。

    国际经济复苏乏力,主要经济体政策外溢效应等也使我国面临跨境资本流动和汇率波动等外部冲击风险。

    二是微观层面的金融机构信用风险。

    近年来,不良贷款有所上升,侵蚀银行业资本金和风险抵御能力。债券市场信用违约事件明显增加,债券发行量有所下降。信用风险在相当大程度上影响社会甚至海外对我金融体系健康性的信心。

    三是跨市场跨业态跨区域的影子银行和违法犯罪风险。

    一些金融机构和企业利用监管空白或缺陷“打擦边球”,套利行为严重。

    理财业务多层嵌套,资产负债期限错配,存在隐性刚性兑付,责权利扭曲。

    各类金融控股公司快速发展,部分实业企业热衷投资金融业,通过内幕交易、关联交易等赚快钱。

    部分互联网企业以普惠金融为名,行庞氏骗局之实,线上线下非法集资多发,交易场所乱批滥设,极易诱发跨区域群体性事件。

    少数金融“大鳄”与握有审批权监管权的“内鬼”合谋,火中取栗,实施利益输送,个别监管干部被监管对象俘获,金融投资者消费者权益保护尚不到位。

    金融监管研究院 孙海波 解读:重点提及银行理财和互联网金融及地方金融资产交易场所。显然当前银行理财的规范力度也在不断强化,同业理财规模急剧收缩,理财多层嵌套在银监发6号文之后也获得一定控制。但在期限错配和刚性兑付、类资金池操作等方面仍然非常普遍。未来期待一行三会联合起草的大资管新规,以及银监会发布的理财新规出台后,会对银行理财的上述几个问题规范起到一定的引导作用。

     

    (二)科学分析金融风险的成因

    “透过现象看本质,当前的金融风险是经济金融周期性因素、结构性因素和体制性因素叠加共振的必然后果”。

    具体而言,当前的金融风险隐患是实体经济结构性失衡和逆周期调控能力、金融企业治理和金融业对外开放程度不足以及监管体制机制缺陷的镜像反映。

    一是宏观调控和金融监管的体制问题引致风险的系统性。

    在宏观调控上,对货币“总闸门”的有效管控受到干扰。

    在风险酝酿期,行业和地方追求增长的积极性很高,客观上希望放松“银根”,金融活动总体偏活跃,货币和社会融资总量增长偏快容易使市场主体产生错误预期,滋生资产泡沫。

    当风险积累达到一定程度,金融机构和市场承受力接近临界点,各方又呼吁增加货币供应以救助。宏观调控很难有纠偏的时间窗口。

    在监管体制机制上,在新业态新机构新产品快速发展,金融风险跨市场、跨行业、跨区域、跨境传递更为频繁的形势下,监管协调机制不完善的问题更加突出。

    监管定位不准,偏重行业发展,忽视风险防控。“铁路警察,各管一段”的监管方式,导致同类金融业务监管规则不一致,助长监管套利行为。

    系统重要性金融机构缺少统筹监管,金融控股公司存在监管真空。统计数据和基础设施尚未集中统一,加大了系统性风险研判难度。

    中央和地方金融监管职能不清晰,一些金融活动游离在金融监管之外。

    二是治理和开放的机制缺陷引致风险的易发多发性。

    在公司治理上,国有金融资本管理体制仍未完全理顺,资本对风险的覆盖作用未充分体现,金融机构公司治理仍不健全,股东越位、缺位或者内部人控制现象较普遍,发展战略、风险文化和激励机制扭曲。

    在开放程度上,部分行业保护主义仍较流行,金融监管规制较国际通行标准相对落后,金融机构竞争力不足,风险定价能力弱,金融市场不能有效平抑羊群效应、资产泡沫和金融风险。境内外市场不对接,内外价差也造成套戥机会,一些机构倾向跨境投机而非扎实经营。

     

    三、防控金融风险要立足于标本兼治、主动攻防和积极应对兼备

    科学防控风险,处理好治标和治本的辩证关系,要把握四个基本原则:

    一是回归本源,服从服务于经济社会发展,避免金融脱实向虚和自我循环滋生、放大和扩散风险。

    二是优化结构,完善金融机构、金融市场、金融产品体系,夯实防控风险的微观基础。

    三是强化监管,提高防范化解金融风险能力,将金融风险对经济社会的冲击降至**。

    四是市场导向,发挥市场在金融资源配置中的决定性作用,减少各种干预对市场机制的扭曲。

     

    (一)坚持问题导向,推进金融机构和金融市场改革开放

    一是增强金融服务实体经济能力。

    金融和实体经济是共生共荣的关系,服务实体经济是金融立业之本,也是防范金融风险的根本举措。为实体经济发展创造良好货币金融环境。

    要着力加强和改进金融调控,坚持以供给侧结构性改革为主线,以解决融资难融资贵问题为抓手,加强货币政策与其他相关政策协调配合,在稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险等方面形成调控合力。

    回归金融服务实体经济本源。金融业要专注主业,注重发展普惠金融、科技金融和绿色金融,引导更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节。

    金融监管研究院 孙海波 解读:央行这里的发展普惠金融,和我们此前很多互联网金融机构宣称的普惠金融仍然存在很大差异,主要是央行更加侧重单户授信500万以下小微企业、农户贷款、个人经营贷、助学贷款等。具体可以参见《法询团队:再谈央行定向降准影响,*全面的测算逻辑!》。

    强化金融机构防范风险主体责任。既要塑造金融机构资产负债表的健康,也要促进公司治理、内控体系、复杂金融产品交易清算的健康。

    要严把市场准入关,加强金融机构股东资质管理,防止利益输送、内部交易、干预金融机构经营等行为。

    建立健全金融控股公司规制和监管,严格限制和规范非金融企业投资金融机构,从制度上隔离实业板块和金融板块。

    推进金融机构公司治理改革,切实承担起风险管理、遏制大案要案滋生的主体责任。

    金融监管研究院 孙海波 解读:上述多数内容在过去重要会议中重复提及,但有几点尤其值得注意,在金融机构股东资质准入和规范非金融企业投资金融机构这一块,涉及到非常多的执行细则和规则制定,主要是细化关联交易制度,包括拓展关联方定义,重点防范通过表外或表表外向关联方过度输血,股东代持或循环出资突破股权比例上限约束,或实现内部人控制等。

    非金融企业投资金融机构,如果是正式的民营金融机构准入,是按照省进行额度分发,严格股东资格把关。如果是通过改组、代持突破间接控制部分银行或保险的比例限制,未来将是重点金融监管防范的领域。

    二是深化金融市场改革,优化社会融资结构。

    积极有序发展股权融资,稳步提高直接融资比重。

    拓展多层次、多元化、互补型股权融资渠道,改革股票发行制度,减少市场价格(指数)干预,从根上消除利益输送和腐败滋生土壤。

    加强对中小投资者权益的保护,完善市场化并购重组机制。

    用好市场化法治化债转股利器,发展私募股权投资基金(PE)等多元化投资主体,切实帮助企业降低杠杆率,推动“僵尸企业”市场出清。

    银监会也在8月份正式发布了债转股实施的一些细则,主要是通过银行设立债转股子公司的模式,但总体门槛比较高适合大中型银行。相关解读参见《全文解读银监会债转股新规!银行间接股权投资时代来临?》

        积极发展债券市场,扩大债券融资规模,丰富债券市场品种,统一监管标准,更好满足不同企业的发债融资需求。

    深化市场互联互通,完善金融基础设施。

    金融监管研究院 孙海波 解读:尤其突出债券市场的统一监管标准,和资管的监管标准统一,二者是国内金融监管因为监管和市场的割裂,在准入、合格投资者、信息披露、登记托管等层面亟待协调统一。年初流露出来的大资管新规也是央行的一个重要尝试和努力。笔者也期待整个债券市场在不同层次领域有一个统一的大致标准。

          拓展保险市场的风险保障功能,引导期货市场健康发展。

    三是不断扩大金融对外开放,以竞争促进优化与繁荣。

    从更高层面认识对外开放的意义,坚持扩大对外开放的大方向,不断推动有关政策改革,更好实现“三驾马车”的对外开放:

    一是贸易投资的对外开放。

    二是深化人民币汇率形成机制改革,既要积极有为,扎实推进,又要顺势而为,水到渠成。

    三是减少外汇管制,稳步推进人民币国际化,便利对外经济活动,稳妥有序实现资本项目可兑换。

    同时,在维护金融安全的前提下,放宽境外金融机构的市场准入限制,在立足国情的基础上促进金融市场规制与国际标准进一步接轨和提高。

    在当前汇率波动总体恢复双向波动,汇率警报基本解除的背景下,重点再提对外开放和放款境外金融机构市场准入,凸显一直以来周行长市场化的改革思路,未来笔者期待类似9月初外汇跨境回归本源的开放姿态:解除外汇远期风险保证金和境外同业存款缴纳存款保证金开立专门账户要求。具体参见《九问九答:读懂央行外汇风险准备金变动及其影响!》。

     

    (二)坚持底线思维,完善金融管理制度

    一是加强和改进中央银行宏观调控职能,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。

    随着我国金融体系的杠杆率、关联性和复杂性不断提升,要更好地将币值稳定和金融稳定结合起来。

    货币政策主要针对整体经济和总量问题,保持经济稳定增长和物价水平基本稳定。

    宏观审慎政策则直接和集中作用于金融体系,着力减缓因金融体系顺周期波动和跨市场风险传染所导致的系统性金融风险。

    金融监管研究院 孙海波 解读:宏观审慎监管逐步成为央行在传统宏观政策之外重要补充,将其监管职责延伸到微观金融机构行为领域,通过量化指标约束微观金融机构行为,将宏观指标拆分细化到微观主体的行为指标中。具体可以参见《6MPA大考叠加银监会检查风暴,金融市场将面临哪些变局?》。尽管部分细节有一定争议,但从全国金融工作会议和近期政策动向看,未来只会更加强化宏观审慎管理。

    二是健全金融监管体系,加强统筹协调。

    中央监管部门要统筹协调。

    建立国务院金融稳定发展委员会,强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责,切实落实部门监管职责。

    充分利用人民银行的机构和力量,统筹系统性风险防控与重要金融机构监管,对综合经营的金融控股公司、跨市场跨业态跨区域金融产品,明确监管主体,落实监管责任,统筹监管重要金融基础设施,统筹金融业综合统计,全面建立功能监管和行为监管框架,强化综合监管。

    统筹政策力度和节奏,防止叠加共振。

    金融监管研究院 孙海波 解读:强化央行的统一协调职责,这从金融稳定发展委员会办公室设在央行,以及强化央行在系统性风险防范等方面处罚,也是必要的举措。但具体落实层面面临困难重重,从周行长表述,笔者大致总结包括:

    1)统筹系统性风险防控与重要金融机构监管,主要是当前金融监管格局存在一定监管漏洞,部分互联网金融机构以及大型货币基金,和金控集团并没有纳入央行系统性风险的金融监管框架,所以类似蚂蚁金服、天弘基金、平安集团(保险机构但金控属性明显)可能会要部分纳入央行的体系(比如流动性要求和宏观审慎)。

     

    2)统筹监管重要金融基础设施,主要针对当前我国金融基础设施过于分割,虽然对服务市场有一定竞争性关系,但对数据统计和防范风险角度难以**协调,尤其是登记托管、交易平台分割较为严重;

    证监会:上海和深圳证券交易所,中证登,几家商品交易所和期货交易所及中金所;

    银监会:中信登、银登中心、银行理财登记托管中心和中债登;

    保监会:保交所,中保登(筹);

    央行:上清所、CFETS、中债登、清算总中心、票交所等。

    未来能否在保留现有主要管理格局情况下,对不同金融基础设施有一个统一的准入和运行规范,数据标准统一,市场准入标准分层但同一个层级准入标准统一,减少监管套利,增加市场透明度,防止金融监管出现漏洞,可能需要央行部分职责介入。但央行并不能全权介入微观监管层面,在标准统一和具体运行层面划清界限。

    3)统筹金融综合统计,目前央行只有一个简单的尝试即每月统计并公布“社会融资”增量和存量数据,但只有相对非常粗糙的数据。具体到细节层面的统计,比如融资分类、财产权信托、名股市债融资、资管嵌套和底层资产数据、跨市场的债券交易和托管数据;需要很强的系统建设投入,在微观层面仍然需要依托三会目前个字负责的金融基础设施。但长远看能否央行自行建立统一的基础设施,要求金融机构单独按照央行数据格式报送,笔者并不乐观。

    4)功能和行为监管框架,核心是如何在当前已经成型的机构监管体系上进行打补丁。当前的监管体系是典型的机构监管思路,不同的金融机构面临的监管规则不一样,从事同一类型的金融业务存在非常大的监管差异,相互协作存在较大的监管套利空间。首先是监管标准相对趋向统一,其次是监管处罚权和现场检查权能否打破严格机构监管的分割,这两点笔者认为是**的要求。

     

    中央和地方金融管理要统筹协调。

    发挥中央和地方两个积极性,全国一盘棋,监管无死角。

    中央金融监管部门进行统一监管指导,制定统一的金融市场和金融业务监管规则,对地方金融监管有效监督,纠偏问责。

    地方负责地方金融机构风险防范处置,维护属地金融稳定,不得干预金融机构自主经营。

    此前一直在讨论的未来地方金融办可能挂牌地方金融监管局,尤其在负责部分类金融机构的具体监管和风险防范的职责进一步强化,和后期风险处置。具体可以参考《地方金融监管将强化,赋予执法职能,增加执法人员》文章。

    严格监管持牌机构和坚决取缔非法金融活动要统筹协调。

    金融监管部门和地方政府要强化金融风险源头管控,坚持金融是特许经营行业,不得无证经营或超范围经营。一手抓金融机构乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务、违法违规套利,一手抓非法集资、乱办交易场所等严重扰乱金融市场秩序的非法金融活动。稳妥有序推进互联网金融风险专项整治工作。

    显然对持牌金融机构的协调监管重点源头在银行,所以此前银监会在学习全国金融工作会议精神时候,重点突出,未来监管重点是整治“乱搞同业”、“乱加杠杆”、“乱做表外业务”,具体参考笔者此前解读文章《银监会落实中央会议精神:深入整治乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务》。

    对于非持牌金融机构的监管,央行更多侧重直接取缔非法金融活动,更加突出未来金融监管更加严格的领域突出在非持牌这个领域,无论是措辞还是近期的一些举措(互联网金融整治的64号文,及后来取缔ICO等措施)都凸显这一点。当然目前部分整治仍然在持续推进,未来还会有一些新的措施,笔者不详细赘述。

    监管权力和责任要统筹协调。

    建立层层负责的业务监督和履职问责制度。

    所谓问责,笔者认为需要明确定义职责。主要是协调好一行三会权责分配,中央金融监管部门和地方政府权责分配,以及央行自身宏观和微观监管界限划分,现场检查和非现场数据监测互动,都涉及非常多的细节,也考验监管智慧和制度创新。

    (三)加强党的领导,确保金融改革发展正确方向

    金融改革开放和防范系统性风险的顶层设计已经明确。

    坚持党中央对金融工作的集中统一领导,增强“四个意识”,落实全面从严治党要求,确保国家金融安全。

    一是按照党中央决策落实各项工作部署。

    树立全局观念,相互配合支持,坚决贯彻落实金融领域重大方针政策、重大改革开放战略及规划,精心组织实施金融监管改革、金融机构改革、金融市场改革和防控金融风险的各项措施。

    二是加强金融系统党的领导和党的建设。

    党的领导同金融企业法人治理必须一体化,必须贯彻到公司治理全过程。

    二十国集团领导人安塔利亚峰会审议通过了《二十国集团/经济合作与发展组织公司治理原则》,我们有条件推进改革与创新,形成符合我国国情的金融企业公司治理机制。

    三是贯彻党管干部原则,发挥党管人才优势。

    金融业是人才和智力密集的行业。有优秀的经营人才队伍,金融资源配置和风险管理效率就可以提高。

    有优秀的监管人才队伍,金融安全就能得到保障。建设好金融系统领导班子,建设一支政治过硬、作风优良、业务精通的高素质金融人才队伍。

     

    站在新的历史起点上,金融系统要坚定贯彻党的部署,更加紧密团结在党中央周围,全面落实党中央战略部署,遵循金融发展规律,深化金融改革,提高金融服务实体经济能力,促进经济和金融良性循环、健康发展,着力防范系统性金融风险。

     

    来源:金融监管研究院,文章版权归原作者所有,如有侵权,请联系后台处理。

     


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