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    重磅!缩表后还有加息(附解读)

    全球市场迎来历史性时刻,美联储缩表靴子正式落地

    原标题:历史性时刻!美联储宣布10月起正式启动缩表

    来源:Wind资讯


    香港万得通讯社报道,全球市场迎来历史性时刻,美联储缩表靴子正式落地。北京时间周四(9月21日),美联储公布9月利率决议,维持基准利率在1%-1.25%不变,同时宣布将在今年10月起启动渐进式被动缩表,并将在10月13日宣布抵押贷款支持证券(MBS)再投资的初始上限。此次决定获得FOMC一致通过。


    美联储6月议息会议上透露的“缩表”计划显示,美联储表示“缩表”将以减少到期本金再投资的方式进行,起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元抵押支持债券。之后每季度增加一次,直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元抵押支持债券为止。需要强调的是,美联储不会卖出任何债券。市场预测,这样的进度可以在第一年使债券总持仓规模削减近3000亿美元、第二年削减近5000亿美元。


    2008年金融危机后,美联储先后通过三轮量化宽松货币政策(QE)购买大量美国国债和机构抵押贷款支持证券,其资产负债表的规模从危机前的不到1万亿美元膨胀至目前的约4.5万亿美元。


    FOMC声明称,就业市场增强,商业投资已经在*近几个季度回暖;重申美国经济近期所面临的风险“似乎大致平衡”,美联储密切关注通胀。近期飓风天气将影响到短期经济活动,但不可能改变中期性趋势;在经历了飓风之后,美国通胀将暂时性上升。


    根据**点阵图,美联储预计2017年还将加息一次,预计2018年将加息三次,2019年加息两次,2020年将加息一次。



    此外,美联储还上调了2017年和2019年的GDP预期,同时下调了今明两年的核心PCE通胀预期,并下调了2019年的联邦基金利率预期。


    具体来看,2017年GDP增速预期中值为2.4%,此前预期为2.2%;2018年GDP增速预期中值为2.1%,此前预期为2.1%;2019年GDP增速预期中值为2.0%,此前预期为1.9%。


    2017年核心PCE预期中值为1.5%,此前预期为1.7%;2018年核心PCE预期中值为1.9%,此前预期为2.0%;2019年核心PCE预期中值为2.0%,此前预期为2.0%。


    2017年失业率预期中值为4.3%,此前预期为4.3%;2018年失业率预期中值为4.1%,此前预期为4.2%;2019年失业率预期中值为4.1%,此前预期为4.2%。


    2017年联邦基金利率预期中值为1.4%,此前预期为1.4%;2018年联邦基金利率预期中值为2.1%,此前预期为2.1%;2019年联邦基金利率预期中值为2.7%,此前预期为2.9%。



    美联储声明全文(标红部分为其与7月货币政策声明的不同之处)


    联邦公开市场委员会(FOMC)自7月(6月)会议以来获得的信息显示,就业市场继续增强,今年迄今经济活动一直在适度增长。近几个月(自年初以来,总的来说)就业增长稳健,失业率保持低位(失业率已经下滑)。家庭支出温和扩张,企业固定投资在近几季已经增加(近几个月家庭支出和企业固定投资继续扩张)。今年整体通胀和不计入食品和能源价格的通胀指标较上年同期下降(近期不计入食品和能源价格的通胀等通胀指标较上年同期的增幅下降),一直在2%以下。总的来说,基于市场的通胀补偿指标仍偏低,基于调查的较长期通胀预期指标变动不大。


    委员会将依照法定的目标,寻求促进就业**化和物价稳定。飓风哈维、伊尔玛和Maria毁坏了许多社区,使当地人民遭受了严峻的困难。风暴相关的影响和重建将在短期内影响经济活动,但过往的经验显示风暴不太可能在中期内实质改变全国经济的路径(新增内容)。因此,委员会仍预计,随着货币政策立场的逐步调整,经济活动将适度扩张,就业市场状况将在一定程度上进一步增强。飓风过后导致的汽油等部分商品价格上涨可能暂时推高通胀,不计入这方面影响(新增内容),预计年通胀率将在短期内保持在低于2%的水准,但中期在委员会2%的目标附近稳定下来。经济前景的短期风险看来大致均衡,但委员会正密切关注通胀发展。


    鉴于已实现的和预期的就业市场状况和通胀情况,委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在1-1.25%不变。货币政策立场保持宽松,因此会支持就业市场状况在一定程度上进一步改善,并带动通胀持续向2%回升。


    在决定未来调整联邦基金利率目标区间的时机和规模时,委员会将评估与就业**化以及2%通胀目标相关的已实现和预期的经济活动状况。评估将考量广泛的信息, 包括就业市场数据、通胀压力和通胀预期指标,以及反应金融市场和国际情势发展的指标。委员会将密切监控向对称的通胀目标取得的实际和预期的通胀发展。委员 会预计,经济未来的发展将为逐步上调联邦基金利率提供理据;联邦基金利率可能在一段时间内会维持在预计在较长期内保持的水准之下。不过,联邦基金利率实际 路径将取决于未来数据展现的经济前景。


    委员会将在10月开始资产负债表正常化(委员会暂时会维持把所持机构债和机构MBS回笼本金再投资到机构MBS的现有政策,以及通过标购继续延长所持公债年期。委员会预计,如果经济发展基本符合预期,将在不久后进行资产负债表正常化),此项计划在2017年6月委员会的政策政常化原则和计划附录中提及。


    投票赞成美联储货币政策决议的FOMC委员包括:美联储主席耶伦、副主席杜德利、理事布雷纳德、芝加哥联储主席埃文斯、理事费希尔、费城联储主席哈克、达拉斯联储主席柯普朗、明尼亚波利斯联储主席卡什卡利和理事鲍威尔。

    机构解读


    澳新银行:美联储缩表在预期中。而虽然维持利率决议不变,但预期今年年底或再加息一次,并上调今年经济预期。此外,美联储宣称,飓风哈维对经济影响有限,通胀疲软或仅是暂时的等措辞均打消了此前市场的忧虑。9月货币政策整体基调明显偏鹰派。


    荷兰国际银行:美联储对经济预期评估十分乐观,并表示飓风对经济影响有限。而通胀指标虽然遭到下调,但预计由于油价回升以及美元贬值的影响,年底前通胀将出现回升。此外,12月15日后美国政府债务上限问题又将遭到考验,因此政治风险依然可能影响美联储的加息决策。


    美元闻风大涨,黄金直线跳水


    在鹰派声明刺激下,美元指数自决议发布后大涨逾百点,非美货币集体重挫,欧元兑美元跳水110点,跌破1.19关口。美股直线走低,标普500跌幅迅速扩大至0.4%。美国2年期国债收益率一度涨近7个基点,创2008年10月以来新高至1.451%;美国10年期国债收益率涨逾4个基点,刷新逾一个月新高至2.289%。


    解读一:

    宏观姜超、梁中华【美联储议息点评】联储仍偏乐观,缩表后还有加息!


    ①美联储暂不加息,但启动缩表。北京时间今日凌晨,美联储9月议息会议决定维持联邦基金目标利率不变,但从10月开始启动缩表,再度向货币政策正常化迈出重要一步。会议纪要发布后,美元指数大涨,黄金和美债大跌。
     
    ②缩表影响大于加息。15年美联储连续加息以来,美联储的资产负债表规模几乎未变,只不过结构变化而已。但缩表是美联储直接压缩资产负债表规模,这意味着基础货币的供给将减少,对市场利率整体会有一定推升作用;而且尽管美联储是以减少到期本金再投资的方式缩表,但事实上国债等长期债务是需要不断滚动发行来避免违约的,所以缩表相当于长债的供给未变的情况下需求减少,长端利率受到的影响会更大。且缩表信号意义较强,值得警惕!
     
    ③ 美国通胀虽然疲弱,联储对经济预期仍较乐观。本次会议中美联储上调2017年和2019年GDP增速预测,但将2017年的核心通胀预测从1.7%下调至1.5%,2018年从2.0%下调至1.9%。此外,美联储认为飓风相关的破坏和灾后重建会影响短期经济,但很难改变美国经济的中期增长路径,美联储对飓风影响的评估比之前市场预期的要乐观一些。
     
    ④年内仍有一次加息。**的目标利率预测点阵图显示,美联储预期2017年底利率仍可能达到1.4%,与6月预测保持一致,这意味着2017年还将有一次加息。从期货市场的数据来看,12月份再度加息概率从之前的58%提高至73%。
     
    ⑤美元或已见底,但波动仍较大。今年以来,美元指数大幅下行,从103以上跌至不足92。一是因为经济上欧强美弱,二是特朗普政策预期差调整,三是朝鲜问题发酵。当前点位下,美元指数已反映这些偏负面的信息,或已见底;但未来美元走势仍然会受到特朗普新政进程及其言论的干扰,波动仍将较大。短期在市场预期扭转、国内利率高企的情况下,人民币有望保持稳定。但如果国内经济下行速度加快,或美元回升力度较大,人民币贬值压力恐将再起。


    解读二:

    天风固收·孙彬彬团队】美联储议息会议点评(20170921):“加息”缩表显鹰派


    北京时间2017年9月21日,美联储公布9月议息会议结果,随后耶伦举行新闻发布会,针对其中重点内容我们点评如下:


    ①决议内容:维持联邦基金利率在1%-1.25%不变,但预计年内仍将加息1次;自10月开始开启缩表;
     
    ②决策基础:美国通胀已在一段时期内低于2%。,且联储下调了核心PCE预期,并表示“通胀持续偏低会影响到货币政策”、“如果通胀持续低于目标,将调整货币政策”,但联储依然采用偏鹰态度,主要是美联储双重目标(实现充分就业和保持物价稳定)之下,生产就业数据强劲给了联储“底气”;
     
    ③缩表行动:前期联储官员持续给市场灌输预期,且展望来说,如果采用到期不续做方式进行收缩,联储3个月内到期资产约385.6亿美元左右(主要是美债),平均来看,单月收缩规模上也很难明显超越前期公布的水平——100亿美元左右的起始规模,因而,从行动和规模来看,缩表都非超预期因素;
     
    ④加息变化:9月加息预期概率原本处于低位(10%左右),因而分歧在于年内加息可能性,议息会议之前市场预期年内加息概率刚冲破50%,因而,本次议息会议明确年内再加息才是鹰派体现和冲击所在;

    ⑤后续,鹰派态度的持续性需关注两点:一是关注持续走低的通胀能否回升,“如果美联储对通胀的看法发生改变,将要求调整货币政策”;二是关注耶伦连任可能性,耶伦拒**此置评,并表示“是否重新部署QE计划,将取决于美联储未来的决策者们”。

    来源:Bank资管,文章版权归原作者所有,如有侵权,请联系后台进行处理。



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