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    《中国金融稳定报告2017》发布,资管面临的问题解决途径有哪些?

    7月4日晚间,央行官网发布了《中国金融稳定报告(2017)》(下称“报告”)称,中国步入“大资管时代”。


    “报告”中针对资管业务演进过程中的业务类型、发展模式等作出了系统、详细的阐述,并针对当前资管业存在的五大问题,即资金池操作存在流动性风险隐患、产品多层嵌套导致风险传递、影子银行面临监管不足、刚性兑付使风险仍停留在金融体系,以及部分非金融机构无序开展资产管理业务,提出了六大解决对策,分别是统一标准消除套利、打破刚兑回归资管本本源、控制杠杆、消除嵌套抑制通道、加强非标监管防范影子银行风险、建立统计制度实现穿透式监管,这是央行目前为止针对资管业务做出的最明确的表态,决定了日后资管业监管的走向。


    截至2016年末,剔除交叉持有的因素后,各行业金融机构资产管理业务总规模60多万亿元。

    并且,央行的报告还对2016年我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。

    资管规模多渠道扩张

    资产管理业务快速发展,规模不断攀升,对促进直接融资市场发展、拓宽居民投资渠道、改进金融机构经营模式、支持实体经济融资需求发挥了积极作用。但是,规则差异、产品嵌套等问题也逐渐显现,市场秩序有待规范。


    报告称,在实践中资产管理主要出现以下几种业务类型。如商业银行、信托公司、证券公司、期货公司、保险机构及非金融机构等。


    “由于投资范围、资本计提、分级杠杆等监管标准在不同行业存在差异等因素,出现了不同金融机构相互合作、多层嵌套的资产管理业务模式。”报告称。


    报告认为,资产管理业务发展中需要关注的五方面主要问题:资金池操作存在流动性风险隐患;产品多层嵌套导致风险传递;影子银行面临监管不足;刚性兑付使风险仍停留在金融体系;部分非金融机构无序开展资产管理业务。


    “对资产管理业务快速发展过程中暴露出的突出风险和问题,要坚持有的放矢的问题导向,从统一同类产品的监管差异入手,建立有效的资产管理业务监管制度。” 报告称。


    具体来看包括六方面内容:分类统一标准规制,逐步消除套利空间;引导资产管理业务回归本源,有序打破刚性兑付;加强流动性风险管控,控制杠杆水平;消除多层嵌套,抑制通道业务;加强“非标”业务管理,防范影子银行风险;建立综合统计制度,为穿透式监管提供根本基础。


    “对各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入、给予公平待遇。限制层层委托下的嵌套行为,强化受托机构的主动管理职责,防止其为委托机构提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。对基于主动管理,以资产配置和组合管理为目的的运作形式给出合理空间。”报告称。


    银行业风险可控  继续深化金融改革

    《报告》分析认为,2016年我国银行业资产负债规模保持增长,银行业资产质量下行压力趋缓,信用风险总体可控;证券期货业市场主体稳健发展,监管力度不断加强,基础性制度建设进一步完善;保险业总体呈现较快发展态势,改革深入推进,服务社会能力增强;金融市场稳健运行,市场规模继续扩大,参与主体进一步丰富,对外开放取得显著进展。


      在信用风险方面,《报告》称,银行授信总额在10亿元以上的企业发生债务风险事件仍然较多,风险领域主要集中在低端制造业和产能过剩行业。谈及操作风险和合规风险时,《报告》提醒,重大案件的案发领域从传统的存贷款业务向同业、表外业务等领域蔓延。


      《报告》判断,总的看金融业积累了较强的抗风险能力,特别是作为金融业骨干的商业银行资本充足率、拨备覆盖率比较高,金融管理部门可动用的工具和手段多;有信心和底气、有能力和办法牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。


      关于2017年的金融政策和发展方向,《报告》指出,要实施好稳健中性的货币政策,保持流动性合理适度、基本稳定,为实体经济发展营造良好的货币金融环境;继续深化金融改革,完善金融机构公司治理,强化审慎合规经营理念,推动金融机构切实承担起风险管理责任;建立多层次资本市场体系,完善市场运行规则,健全市场化、法治化违约处置机制。


      《报告》强调,2017年要提高和改进监管能力,强化金融监管协调,统筹监管系统重要性金融机构、金融控股公司和重要金融基础设施,统筹负责金融业综合统计,推动建立更为规范的资产管理产品标准规制,形成金融发展和监管强大合力,补齐监管短板,避免监管空白;要把防控金融风险放到更加重要的位置,加强系统性风险监测与评估,下决心处置一批风险点,完善存款保险制度功能,探索金融机构风险市场化处置机制,确保不发生系统性金融风险。


      《报告》指出,银行业要稳步推进金融创新,不断丰富银行业金融产品,创新商业银行资本补充工具,扩大转股型二级资本债发行规模,积极发展商业银行柜台债券业务,稳步扩大不良资产证券化试点范围。同时,要重点关注银行业资产质量、流动性、同业业务、银行理财和表外业务等领域的风险,密切跟踪交叉性金融风险、房地产市场风险、地方政府融资平台风险、互联网金融风险和非法集资风险。


      此外,《报告》还提出,房地产市场出现局部泡沫风险。而新增信贷资源过于集中投放于房地产领域。


    六大对策应对资管问题


    1
    分类统一标准规制,逐步消除套利空间

    统一同类产品的监管差异,从根源上消除套利空间。这是继46号文要求银行业自查“监管套利、空转套利、关联套利”后监管层提出的又一项重要监管思路,目的是希望减缩短资金链条,引导资金脱虚向实,降低企业融资成本,维持经济稳定增长。而且,降低金融杠杆的首要任务也是消除套利机会,对同类资管产品制定统一标准,能有效遏制层层嵌套的盈利模式,实现“监管套利、空转套利、管理套利”专项治理工作目标。

    2
    引导资产管理业务回归本源,有序打破刚性兑付

    资管类产品由预期收益型产品向净值型产品转型,投资产生的收益和风险均应由投资者享有和承担,受托人只收取相应的管理费用。这是促使当前已经扭曲异化的资管业务回归“受人之托,代人理财”之本源的有效手段。打破刚性兑付,使信托自有资金与受托资金隔离,防止风险累积,保证风险与收益在投资者层面正确反映,降低无风险利率。金融去杠杆背景下,监管层紧盯银行同业、理财等业务,虽然理财存在保本非保本的差别,但整体上存在刚性兑付问题。刚性兑付扭曲了资金价格,影响了金融市场的资源配置效率,加剧了道德风险。而且一旦后续资金跟不上,会影响整个金融行业的流动性。同时,资管计划等产品中的层层嵌套、拉高杠杆水平的现象不符合金融去杠杆的初衷。

    3
    加强流动性风险管控,控制杠杆水平

    自去年初以来,“去杠杆”开始向金融领域延展,随后“一行三会”集体出动,推出了一系列“去杠杆”举措。去年8月,央行重启了14天期和28天期逆回购操作,向市场表明拉长资金期限来降低债市杠杆水平的意图。今年4月,银监会两周连发7个文件,将这场金融“去杠杆”行动推向了高潮。重点指向同业、银行理财、委外等业务,引导资金更多地投向实体经济,严控期限错配和杠杆投资。此后,证监会、保监会等部门也陆续出台针对各自监管领域的“去杠杆”政策。本次报告提出要强化单独管理,隔离风险;严控期限错配,统一同类产品杠杆率,一定程度上缩小套利空间;鼓励金融机构设立资管子公司,缩短同业链条,降低金融系统风险。此次文件中并没有涉及具体的杠杆率,但之前监管层在杠杆水平上要求银行业满足“四不当”专项治理文件的“若将商业银行发行的同业存单计入同业融入资金余额,是否超过银行负债总额的三分之一”等目标。

    4
    消除多层嵌套,抑制通道业务

    印证了之前多家媒体流出的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(内审稿)》中的观点,文件第九条指出,严格禁止资管产品投资其他资管产品(FOF,MOM,金融机构一层委外投资除外)。同时,禁止金融机构提供旨在扩大投资范围、规避监管要求的通道服务。这也与5月19日证监会发言人张晓军在新闻发布会上提出全面禁止通道业务,不得让渡管理责任的监管思路一致。说明此次对资管业务提出的监管要求并非毫无征兆,是监管层之前陆续透露的监管思路的落地,推测下半年将延续强监管态势。目前资管行业存在的产品嵌套现象较为普遍,嵌套产品结构复杂,穿透性不强,致使底层资产难以辨认,机构风险增加,同时,由于金融机构的加杠杆套利行为,更是让金融体系流动性风险加大。

    5
    加强“非标”业务管理,防范影子银行风险

    2013年8号文限制理财资金投资非标产品上限,促使大量非标业务从表外理财账户向表内同业项下转移。2014年127号文《关于规范金融机构同业业务的通知》,规定买入返售科目下的金融资产必须为标准化资产,同年MPA将同业业务纳入评估体系,此后,银行利用自营资金通过互买、腾挪等方式将非标资产转移到自营投资下。2016年4月28日,82号文《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》,明确落实监管层穿透原则,非标投资额持续下降。此次强化对银行“非标”业务的监督,规范银行信贷资产及其收益权的转让业务,目的是引导金融机构加强对表外业务风险的管理,督促机构加强投前尽职调查、风险审查和投后风险管理。

    6
    建立综合统计制度,为穿透式监管提供根本基础

    银监会53号文“四不当”专项整治检查,要求银行自查同业业务方面,是否对特定目的载体投资实施了穿透管理至基础资产,是否存在多层嵌套难以穿透到基础资产的情况。此次报告,是“四不当”专项整治行动政策落地的开端,提出要加快建设标准统一综合统计体系,体系建成后,将成为实现对底层投资资产和最终投资者穿透识别的强有力保障。



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