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    钱荒!4年后1年和10年期国债收益率再“倒挂”

    6月8日,国债收益率曲线出现1年期和10年期倒挂,1年期收益率3.659%,上涨6.08个基点,10年期收益率3.6578%,上涨0.51个基点,1年期国债收益率超过10年期收益率,这是时隔四年后,1年期和10年期国债收益率第二次“倒挂”。


      1年期国债收益率上行至3.659%,单日上行6.08个基点(BP),10年期国债收益率上行0.51个BP至3.6478%,至此,1年期的国债收益率已经超过10年期收益率。


      从历史数据看,2010年至今,1年期与10年期国债收益率“倒挂”仅仅在2013年6月下旬的“钱荒”期间出现过。近年来两者平均利差为75个基点(BP)。


      招商银行资产管理部**分析师刘东亮表示,“倒挂”现象主要是对资金面情况的反映,半年末资金紧张试点来临,跨6月末的资金明显紧张,从而传导至短期债券。他还认为,“未来央行会通过公开市场操作确保流动性不出问题,但不会确保短期利率下行,央行只负责大家能借到钱,借得贵不是问题。”


      光大银行资产管理部投资经理滕飞表示,1年期国债收益率的大幅提升与近期资金利率较高有直接关系,银行在6月面临MPA考核、银监会检查等压力下,资金利率上升较快,因此1年期国债利率也随之上涨,但应该不会持续太久,可能在6月底随着资金面缓和而下行。


      二季度以来,短端上行速度明显快于长端利率。相比4月初,1年期国债收益率已经上行约75BP,上行幅度是10年期国债收益率的两倍。


      国泰君安证券固定收益**分析师覃汉认为,国债收益率曲线“倒挂”往往预示着“危机”即将发生,但这次可能不一样。他认为,历史上“倒挂”之后,收益率曲线会出现牛陡趋势,经济下行会倒逼货币宽松,推动短端下行并传到至长端,但在美联储加息、货币政策不紧不松之下,“危机”不会发生。


      此外,覃汉还表示,短端债券收益率的定价锚不再是资金利率,同业存单利率已经成为新的短端债券收益率定价中枢。从价格上来看,各期限同业存单利率不断上行,其中1个月期同业存单利率在6月飙升超过100BP。“这本质上是部分银行对跨季资金的饥渴程度加剧所致。”覃汉表示。


      滕飞也认为,关注短端利率走势,应更多关注同业存单的价格变化,与SHIBOR相比,同业存单交易量大,更能反映市场的流动性状况。


      本周,同业存单发行开始放量。自4月底以来,同业存单净融资额已连续六周为负,但截至周四(6月8日),本周同业存单净融资额超过1500亿元,增长十分明显。招商证券徐寒飞认为,尽管同业存单发行利率仍有可能上升,但很快就会见顶,而发行放量也意味着供需缺口有望大幅缩小,从而改善市场流动性。



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