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    中美“缩表”竞赛中国抢跑 钱荒发生频率恐提高

    4月21日的内容《缩表是什么鬼》已然将缩表用很通俗的语言表述清楚,相信大家已经非常清楚的了解了缩表。缩表是收缩中央银行资产负债表,收缩中央银行在履行职能时业务活动所形成的债权债务存量表。缩表的第一步就是将到期的债券从资产负债表中移除。


    美联储在金融危机之后购买了大量美国国债和抵押贷款的相关资产,以便推低长期利率。相反,当美联储缩减资产负债表的时候,长期利率也会被推高。长期利率被提高后,对股市将形成重大利空,因此美股大幅下滑。同样的道理适用于中国。


    钱荒,指的是由于流通领域内货币相对不足而引发的一种金融危机。相信大家从近期的消息中已经发现,资金面在近期不断收紧,而且央行对于货币市场的容忍度也不断提高。

    美联储加息后一直在谈论缩表事宜,但美联储至今未开始行动,然而央行的缩表已经悄然开启。

    近期人民币兑美元汇率相对稳定,央行货币调整*佳窗口期已经来临。随之而来的去杠杆速度可能会越来越快,钱荒的可能行比预想的快。


    资本外流趋势减弱


      鉴于美元在全球货币体系中的核心地位,美联储无论是加息还是缩表,人民币汇率都势必承压

      今年以来,人民币兑美元汇率企稳反弹,已有多位知情人士透漏,央行在上周举行的会议上做出窗口指导,不再要求商业银行跨境人民币结算收付业务严格执行1:1的限制规定。在业内人士看来,央行此次放宽比例限制旨在借助近期人民币汇率企稳反弹的窗口期,加快人民币国际化的步伐。

    央行此时放宽商业银行跨境人民币收付比例限制,一个重要原因是2月以来国内资本流出压力持续缓解。央行数据显示,中国3月外汇储备30091亿美元,环比增加39.64亿美元,连续第二个月上升。

      渣打集团的**预测显示,由于美元前景更趋中性、以及中美贸易战风险消退、再加上特朗普对中国态度越发温和,不再认为在岸人民币兑美元今年将跌破7的整数位关口;全面上调今年人民币汇率预测,预计年底在岸人民币兑美元汇率将达到6.99。

      姜超认为,短期来看,美国特朗普新政推行受阻,预期落差导致美元指数回落,人民币保持相对稳定。但美联储的紧缩政策对美元指数仍有支撑,如果美联储加息、缩表袭来,人民币对美元汇率仍将承受压力。



    央行缩表行动已开始



      美联储的缩表行动尚未开始,中国央行的缩表行动已经悄然展开。

      3月央行资产负债表数据显示,央行已经在快速缩表。3月份,央行总资产较上月下降8000亿,虽然当月外汇占款仅减少500亿左右。3月央行公开市场净回升流动性1330亿,同期央行对存款类金融机构债权减少7750亿,为近5年以来**规模的收缩。

      从总资产规模来看,1月末中国央行的总资产是34.8万亿元,2月末下降到34.5万亿,3月末则下降到了33.7万亿,短短两个月下降1.1万亿,降幅达到了3%。

      国际货币基金组织(IMF)在近日的《金融稳定报告》中强调,这是因为“很多金融机构高度依赖批发性融资,同时资产和负债之间存在严重的期限错配问题。”其实,这也是近期一行三会要求改进金融监管的*重要原因:过去几年,一些金融机构通过“金融创新”不断突破监管边界,创造出模糊地带,让央行的调控工具从**变得低效,甚至有失效的危险。


    钱荒发生频率将提高


      面对中美两国加息、缩表的不断演进,国内银行间资金利率走高,不断给资本市场上演着“压力测试”,而传导至实体经济的步伐也在缓慢推进。

      央行对银行系统性风险的容忍底线到底在哪里?市场对于这个问题也是讨论不已。值得注意的是,央行**经济学家马骏近日曾公开表示,现在是一个比较难得的较好的宏观环境,这个环境为中国加快结构性改革创造了条件。

      从央行的近期公开市场操作来看,市场心态紧绷,则央行放松口袋;市场心态松弛,则央行收紧口袋。*近两次上调政策利率分别发生在春节之后的第一工作日和两会结束及美联储加息之后的第一工作日。

      这说明央行的行动窗口,不仅有备而来,而且比美联储的动作更快。所以上调政策利率只是开始,未来可能会继续选择在合适窗口期的*早时点行动。也就是说,二季度的去杠杆节奏可能比预想的更快,流动性可能比预想的更紧,钱荒发生的频率可能更高。

      姜超认为,如果把货币“关到笼子里”,其实也就意味着资产泡沫到了尾声阶段,未来应该转向真正安全和提**率的资产,而远离一切泡沫资产。


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